20211027-浙商证券-卫宁健康-300253.SZ-卫宁健康2021年三季报点评_WiNEX加速市场转化_互联网医疗逐步放量_4页_971kb

卫宁健康2021年三季报总结

核心内容

卫宁健康（300253）2021年前三季度实现营收17.63亿元，同比增长28.56%，归母净利润2.60亿元，同比增长27.71%。第三季度营收7.39亿元，同比增长27.77%，归母净利润1.48亿元，同比增长15.03%。公司业绩基本符合预期，其中互联网医疗业务增速尤为亮眼，成为推动业绩增长的重要动力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：公司前三季度营收同比增长28.56%，第三季度营收同比增长27.77%。
• 净利润增长：前三季度归母净利润同比增长27.71%，第三季度归母净利润同比增长15.03%。
• 互联网医疗业务：互联网医疗健康收入2.45亿元，同比增长636.14%，占营收比例提升至13.90%。

2. 业务发展

• 传统医卫IT业务：医卫IT收入15.18亿元，同比增长13.57%，其中软件销售及技术服务收入12.25亿元，同比增长17.29%；硬件销售收入2.92亿元，同比增长0.27%。
• WiNEX产品：WiNEX等产品成熟度提升，市场转化节奏加快，截至三季度末已在140家医院落地，其中天津市海河医院是第一家全面上线的医院。
• 创新业务：卫宁互联网新增覆盖医疗机构300余家，新增交易1.3亿多笔，新增交易金额350多亿，累计交易金额已超980亿。纳里健康平台完成收费在线问诊90余万次，收费在线检验检查与健康管理服务100余万次。运钥科技SaaS服务平台RiNGNEX已与50余家商保机构合作，接入40家二三级医疗机构及4个区域中心药房。

3. 成本与费用控制

• 毛利率：前三季度毛利率为49.95%，同比下降3.23个百分点。
• 费用率：销售费用率14.31%（同比下降0.42个百分点），管理费用率18.41%（同比下降1.31个百分点），研发费用率9.82%（同比下降1.89个百分点），费用管控良好。

4. 盈利预测

• 营收预测：预计2021-2023年公司营收分别为30.87亿元、40.64亿元、52.05亿元。
• 归母净利润预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.79亿元、9.02亿元、11.71亿元。
• EPS预测：对应每股收益分别为0.32元、0.42元、0.55元。
• 估值：当前PE为39.34，预计未来三年PE将逐步下降至22.81。

关键信息

1. 政策利好

• 国家卫健委和国家中医药管理局发布《公立医院高质量发展促进行动》，推动智慧医院建设，与公司战略高度契合。
• WiNEX系统作为智慧医院建设的重要组成部分，已在全国140家医院落地，推动公立医院数字化转型。

2. 互联网医疗增长

• 互联网医疗收入同比增长636.14%，成为公司新增长点。
• 纳里健康平台在线问诊和检验检查服务订单快速增长，显示出互联网医疗的市场潜力。

3. 创新业务拓展

• 公司持续拓展智慧卫生市场，中标多个县域医共体项目，如兰坪县、栾川县紧密型医共体项目。
• SaaS服务平台RiNGNEX与多家商保机构合作，进一步拓展医疗健康生态。

4. 财务健康

• 现金流状况良好，经营活动现金流持续增长，现金净增加额预计为1129百万元。
• 资产负债率持续下降，财务风险可控。

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 互联网医疗渗透不及预期；
• WiNEX平台进展不及预期。

投资评级

• 当前评级：买入；
• 评级说明：预计未来6个月内公司股价将跑赢沪深300指数20%以上。

联系信息

• 报告撰写人：田杰华、邱世梁；
• 联系方式：13774269309，tianjiehua@stocke.com.cn，qiushiliang@stocke.com.cn；
• 报告来源：浙商证券研究所。