20180913-国开证券-上市公司2018年中报分析_总体利润稳定增长_中小创业绩不佳_20页_2mb

2018年A股中报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年A股中报数据，指出A股整体利润保持稳定增长，但中小创表现不佳，周期行业利润增速较快，而成长股仍面临业绩下滑压力。同时，报告提及A股与美股市值结构差异是其走势不同的关键因素，并指出未来需关注货币政策、企业融资环境及政策对中小创的影响。

主要观点

1. A股整体利润稳定增长

• 全部A股归母净利润累计同比增长 14.06%，略超市场预期。
• 扣除金融两油后，A股归母净利润同比增长 19.58%，略低于一季度增速（20.86%）。
• 下半年PPI增速下行压力加大，预计未来两个季度净利润增速将逐季下降。
• 全A毛利率维持在 19.99% 高位，净利率 10.17% 稍有提升，但预计下半年将稳中微降。

2. 中小创利润增速显著下滑

• 中小板中报净利润增速 13.57%，较一季度 18.11% 明显下降。
• 创业板中报净利润增速 8.08%，较一季度 28.4% 下降显著。
• 扣除金融苏宁和坚温光后，中小板和创业板利润增速分别降至 10.42% 和 15.03%，但仍低于市场预期。
• 二季度中小创单季净利润增速分别为 3.69% 和 1.37%，显著低于一季度。
• 补贴下降对中小创影响明显，税收和财务费用增加对利润形成压力。

3. 行业表现分化

• 周期性行业：中报利润增速接近 30%，贡献全年利润增长的 66.2%，但下半年面临营收和利润增速快速下降的风险。
• 消费行业：业绩增速维持高位，但下半年或因居民消费能力减弱而下降。
• 成长股：业绩增速下降明显，拐点尚未到来，整体机会有限。
• TMT行业：利润增速仅为 3%，表现不佳。
• 农林牧渔、通信：因产品价格低迷和中兴通讯巨亏，利润增速大幅下降。

4. 市值结构与市场表现

• A股市值结构以大市值公司为主，金融企业占据主导地位。
• 100-500亿元市值的中盘股更具估值优势，盈利增速较快。
• 创业板与中小板整体估值仍偏高，且未见明显拐点。

5. 机构持仓变化

• 基金公司、保险公司、阳光私募、QFII等机构持仓数据变化不大，基金公司仍保持较高仓位。
• 券商、阳光私募出现明显减仓，显示市场整体谨慎。
• 国家队持股总市值逾3万亿元，其中汇金公司占比最大，证金公司持仓变化频繁。
• 证金公司二季度增仓较多的行业包括有色金属、电子、房地产等，减持主要集中在传媒、通信等。

关键信息

估值与盈利对比

• 银行：PE 6.36，PB 0.80，估值最低。
• 钢铁：PE 7.35，PB 1.21，估值较低。
• 房地产：PE 9.65，PB 1.38，估值接近历史低点。
• 传媒：PE已远低于历史低点，但绝对估值偏高。
• 消费行业：PE和PB仍高于历史低点，需警惕估值回调。

政策与市场风险

• 补贴下降对中小创利润影响显著，未来需关注政策是否能缓解税收和社保压力。
• PPI低基数效应减弱，周期行业利润增速可能下降。
• 经济下滑、贸易争端可能对市场造成冲击，需保持警惕。

行业与板块分析

市值区间分析

风险提示

• 上市公司业绩变脸风险。
• 经济下滑超预期。
• 贸易争端影响加剧。

投资建议

• 周期行业：短期表现较好，但下半年增速可能放缓，需警惕。
• 消费行业：目前维持高增长，但下半年或出现下滑。
• 成长股：业绩增速下降，拐点未至，整体机会有限。
• 中小创：需关注补贴减少、税收和财务费用增加带来的压力。
• 银行：估值最低，长期投资价值显著。
• 中盘股：更具估值优势，盈利增速较快，未来可能成为牛股来源。

机构持仓变化

总结

2018年中报显示A股整体利润保持稳定增长，但中小创表现不佳，周期行业利润增速较高，成长股尚未出现明显拐点。A股市值结构以大市值公司为主，金融企业占据主导地位，与美股以科技消费类企业为主形成鲜明对比。未来需关注货币政策、企业融资环境及政策对中小创的影响，同时警惕经济下滑和贸易争端风险。