A股2018年中报分析：需求不弱、成本微升、盈利分化-20180913-银河证券-17页

A股2018年中报策略总结

核心内容

2018年中报显示，A股整体业绩表现稳健，但内部结构呈现明显分化。需求不弱带动营业收入增速回升，成本端微升，净利润增速出现分化，实体经济盈利改善。主板业绩增速上行，而创业板和中小板则表现不佳。行业间盈利水平差异显著，部分行业如石油石化、钢铁和轻工制造表现突出，而建材、纺织服装、交通运输和有色金属则增速下滑。

主要观点

1. 盈利状况整体向好

• 营业收入：全部A股、剔除银行后A股、剔除金融后A股、剔除银行石化后A股的营收增速分别为 $12.35%$、$13.08%$、$13.72%$、$13.17%$，其中剔除金融后A股营收增速最高。
• 净利润：全部A股、剔除银行后A股、剔除金融后A股、剔除银行石化后A股的净利润增速分别为 $14.07%$、$20.36%$、$22.18%$、$18.03%$，均较一季度有所下降，但增速仍保持较高水平。
• ROE：整体ROE和扣非ROE有所回升，显示盈利质量有所改善。

2. 成本端微升

• 营业成本增速小幅上升，主要由于销售费用增长带动。
• 管理费用和财务费用增速有所下降，但整体成本仍微升。

3. 板块分化加剧

• 主板：业绩增速上行，表现相对稳定。
• 中小创：净利润增速明显下滑，尤其是创业板，主要受金融严监管、税负加重、中美贸易战及补贴下降等因素影响。
• ROE：主板ROE提升明显，而中小板和创业板则有所回落。

4. 行业盈利分化

• 表现较好：石油石化、钢铁、轻工制造等行业营收和利润同步回升。
• 表现不佳：建材、纺织服装、交通运输、有色金属等行业营收和利润同步下滑。
• 营收与利润增速反差：餐饮旅游、房地产等行业营收增长但利润下滑。

关键信息

一、2018年中报整体盈利状况

• 营业收入：整体维持上扬趋势，实体经济改善显著。
• 净利润：增速分化，主板上行，中小创回落。
• ROE：整体有所回升，主板表现突出。

二、成本端变化

• 营业成本增速较一季度小幅上升，销售费用增长是主要原因。
• 管理费用和财务费用增速下降，但整体成本仍微升。

三、板块业绩分化

• 主板：营收和利润增速上升。
• 中小板：营收增速回落，利润增速下降。
• 创业板：营收和利润增速显著下滑，尤其受到金融监管和市场环境影响。

四、行业盈利变化

• 增长行业：石油石化、钢铁、轻工制造。
• 下滑行业：建材、纺织服装、交通运输、有色金属。
• 营收利润反差：餐饮旅游、房地产行业表现突出。

五、市场情绪与策略

• 投资者情绪低迷，主要受改革阵痛、中美贸易战、新兴市场风险等影响。
• 短期市场反弹空间有限，以区间震荡为主。
• 长期看，A股估值处于低位，基本面未出现大幅下行，市场仍有潜力。

总结

2018年中报显示，A股整体盈利状况良好，但内部结构分化明显。实体经济盈利改善，主板表现稳定，而中小创出现超预期下滑。行业间盈利差异显著，石油石化、钢铁和轻工制造表现较好，建材、纺织服装、交通运输和有色金属则面临压力。市场情绪受多重因素影响，短期震荡为主，长期仍具投资价值，需等待催化剂提振信心。