上市公司2018年中报分析：总体利润稳定增长，中小创业绩不佳-20180913-国开证券-20页-2mb

上市公司2018年中报分析总结

核心内容概览

• A股整体表现：2018年中报显示，A股归母净利润累计同比增长14.06%，略超市场预期。扣除金融和两油后，净利润增速为19.58%，但仍低于一季度增速。
• 中小创表现不佳：中小板和创业板净利润增速分别为13.57%和8.08%，较一季度显著下降，不排除三季度出现单季度利润同比下降。
• 行业分析：周期性行业利润增速保持高位，消费行业增速维持高位但可能下降，成长股缺乏整体机会。
• 估值结构：A股估值整体偏低，但部分行业如银行、钢铁、房地产已接近历史低点，但仍有部分行业估值偏高。
• 机构持仓变化：基金公司持仓稳定，阳光私募和券商明显减仓，国家队持仓结构趋于集中，证金公司增持较多。

主要观点

A股利润保持增长

1. 整体增长：2018年上半年，A股归母净利润累计同比增长14.06%，略高于一季度增速。
2. 金融两油影响：扣除金融和两油后，净利润增速为19.58%，略低于一季度。
3. 未来展望：受PPI下行压力影响，下半年净利润增速或将逐季下降。

中小创表现分化

1. 净利润增速下降：中小板和创业板净利润增速分别为13.57%和8.08%，较一季度大幅下滑。
2. 非经常性损益影响：苏宁易购、坚瑞沃能、温氏股份、光线传媒等对中小创利润影响显著。
3. 补贴影响减弱：下半年补贴对中小创的负面影响可能减弱，但税收和财务费用增加仍构成压力。

行业分析

1. 周期性行业表现强劲：2018年中报周期行业利润增速接近30%，贡献了66.2%的利润增长。
2. 消费行业维持高位：消费行业利润增速保持高位，但下半年可能因经济压力而下降。
3. 成长股前景低迷：成长股业绩增速下滑，拐点尚未到来，缺乏整体机会。
4. 行业估值分化：银行、钢铁、房地产等估值较低，但部分行业如传媒、电子估值偏高。

关键信息

财务指标分析

• 营业收入：2018年上半年增速为12.37%，略高于一季度，但总体趋势下行。
• ROE：全A ROE保持平稳，但与历史相比有所下降，金融两油ROE持续上升。
• 毛利率与净利率：全A毛利率小幅下降，净利率略有上升，预计下半年可能稳中微降。
• 资产负债率：整体下降趋势未明显改变，但非金融企业杠杆率有企稳反弹迹象。
• 总资产周转率：有所加快，但与2011年高点相比仍较低。
• 三费占比：温和下降，但社保征缴可能推高管理费用。
• 投资收益占比：小幅上升，占利润增量的50%以上。
• 在建工程：增速恢复增长，显示企业产能扩张迹象。

行业利润增速

• 周期行业：利润增速保持高位，但下半年可能因PPI下行而下降。
• 消费行业：利润增速维持高位，但存在下降压力。
• 成长股：业绩增速下滑，整体机会不足。
• 农林牧渔与通信行业：因产品价格低迷和中兴通讯巨亏，利润增速大幅下降。

市值结构分析

• A股市值分布：金融企业占据主导地位，市值前10中仅茅台为消费类。
• 中美市值对比：美国市值前十多为科技消费类企业，A股则以金融为主。
• 市值区间表现：100-500亿元市值公司更具估值优势，盈利增速较快。

机构持仓分析

• 基金公司：持股数量略有增加，持股市值下降不大，总体未明显减仓。
• 阳光私募：持股数量下降不到20%，但持仓市值回落近30%，操作趋于谨慎。
• 券商：持仓个股减少近一半，持仓市值下降3成，操作更为保守。
• 保险公司：持仓股票下降逾15%，持股市值下降逾1/4，结构趋于集中。
• 社保基金：持股数量稳定，持股市值小幅下降，仍保持长期稳定持仓。
• QFII：持股数量稳定，市值变化有限，外资持续流入，看好A股市场。
• 国家队：持股总市值逾3万亿元，其中汇金公司占比最大，证金公司增持较多。

风险提示

• 业绩变脸风险：部分公司可能因非经常性损益或经营波动导致业绩下滑。
• 经济下滑风险：经济增速放缓可能影响整体利润增长。
• 贸易争端风险：可能对出口型行业造成负面影响。

估值与投资建议

• 估值水平：A股整体估值偏低，部分行业接近历史低点，但仍有部分行业估值偏高。
• 投资策略：建议关注估值较低的行业如银行、钢铁、房地产，同时警惕成长股和中小创的业绩风险。
• 机构动向：基金公司和国家队仍为主要支撑力量，需关注其持仓变化。

总结

2018年中报显示，A股整体利润保持稳定增长，但中小板和创业板表现不佳。周期性行业利润增速高，但面临下行压力；消费行业维持高位增长，但可能受经济环境影响下降。A股估值整体偏低，部分行业接近历史低点，但仍有部分行业估值偏高。机构持仓趋于稳定，基金公司和国家队仍为主要支撑力量，需关注其动向。整体来看，市场仍存在结构性机会，但需警惕业绩下滑和外部风险。