上市公司2018年三季报分析：三季报表现不佳，全年增长堪忧-20181107-国开证券-22页-3mb

三季报表现不佳，全年增长堪忧

核心内容

2018年A股三季报数据显示，上市公司整体盈利增速明显放缓，部分行业和板块出现负增长，显示出全年增长面临较大压力。报告通过分析营业收入、净资产收益率、资产负债率、总资产周转率、费用占比、投资收益等指标，指出三季报盈利增速下滑的主要原因在于非经营性因素，如基数效应、资产减值损失增加、投资收益减少、公允价值变动和补贴减少等。

主要观点

• 三季报利润增速低于预期：全部A股归母净利润累计同比增长10.44%，较中报下降3.65个百分点。扣除金融行业和中石油中石化后，A股归母净利润同比增长13.16%，低于中报6.42个百分点。
• 单季度利润增速断崖式下滑：全部A股三季度单季同比增长3.49%，环比下降11.22个百分点；扣除金融两油后，三季度单季同比增长2%，环比下降16.52个百分点。
• 中小板与创业板表现不佳：中小板三季报净利润增速为7.14%，创业板为1.48%，均低于中报。扣除金融、苏宁易购和宁波东力后，中小板增速为13.07%，创业板为7.26%。
• 非经营性因素影响显著：三季度单季净利润下降主要由非经营性因素导致，如资产减值损失增加、投资收益减少等。
• 未来趋势与风险提示：四季度受资本市场低迷和PPI基数效应影响，企业营收和利润增速或将进一步下行。中小板和创业板在四季度可能仍有反弹需求，但全年增速仍将下滑。风险提示包括上市公司业绩变脸、经济下滑超预期、贸易争端影响加剧。

关键信息

三季报盈利情况

• 全部A股归母净利润累计同比增长10.44%，低于中报14.09%。
• 扣除金融两油后，A股归母净利润累计同比增长13.16%，低于中报19.58%。
• 三季度单季净利润同比增长3.49%，环比下降11.22个百分点。
• 扣除金融两油后，三季度单季净利润同比增长2%，环比下降16.52个百分点。

营业收入变化

• 全部A股营业收入增速为12.44%，略高于中报12.38%。
• 扣除金融两油后，营业收入增速为13.03%，略低于中报13.93%。
• 营收变化趋势与PPI基本一致，四季度PPI可能温和下行，导致营收增速走低。

资产负债率与周转率

• 全部A股资产负债率下降0.15个百分点，但仍处于高位。
• 全A除金融两油资产负债率略有上升，主要受电子和化工行业影响。
• 总资产周转率小幅提高，但预计四季度将温和下降。

三费占比变化

• 全部A股和全A除金融两油三费占比分别下降至12.1%和9.95%。
• 三费变化可能受研发费用单列和降税降费政策影响，需进一步观察。

投资收益占比

• 投资收益占比小幅下降，但仍维持较高水平。
• 投资收益是A股利润增长的重要来源，但四季度可能难以维持。

中小板与创业板

• 中小板三季报净利润增速为7.14%，创业板为1.48%，均低于中报。
• 扣除金融、苏宁易购和宁波东力后，中小板增速为13.07%，创业板为7.26%。
• 中小板和创业板单季度利润负增长，未来趋势性下行压力较大。

行业分析

• 周期性行业：利润增速较高，但存在下行压力。
• 消费行业：利润增速保持高位，但受房价上涨、收入增速下降等因素影响。
• 成长股：利润增速下滑明显，未来仍有改善空间。
• 银行与非银金融：仍是利润最大来源，但增速有所下降。
• 通信、农林牧渔、电气设备：利润增速下降明显，但有改善迹象。

估值情况

• 中小板综指：PE(TTM)为25倍，接近历史低点。
• 创业板综指：PE(TTM)为43倍，距离历史低点仍有差距。
• 银行板块：PE为6.62倍，PB为0.82倍，为估值最低板块。
• 房地产板块：PE为9.24倍，PB为1.32倍，仍处于低位。

机构持仓情况

• 投资者结构：个人投资者持股市值占比下降，机构投资者占比上升。
• 基金持仓：主要集中在银行、非银金融、食品饮料等行业。
• 保险公司：持股市值约1.1万亿元，主要集中在非银金融、银行、房地产。
• 陆股通：2018年流入A股市场2500多亿元，持股市值最大的行业为食品饮料、家电、非银金融。

风险提示

• 上市公司业绩变脸
• 经济下滑超预期
• 贸易争端影响加剧

附录

• 分析师简介：孙征，国开证券研究部策略研究员，具有证券投资咨询执业资格。
• 投资评级标准：包括行业投资评级、短期股票投资评级、长期股票投资评级。
• 免责声明：报告数据来源于公开资料，不构成投资建议，客户需自行承担风险。