上市公司2018年中报分析_总体利润稳定增长_中小创业绩不佳_20页-2mb

2018年A股中报分析总结

核心内容概览

• A股整体表现：2018年中报显示，全部A股归母净利润累计同比增长14.06%，略超市场预期。扣除金融行业和中石油、中石化后，净利润增速为19.58%，但预计下半年增速将逐季下降。
• 中小创表现不佳：中小板和创业板中报净利润增速分别为13.57%和8.08%，较一季度有明显下降，不排除三季度利润出现同比下降。
• 行业分化明显：周期性行业利润增速保持高位，而消费和成长股增速下滑，成长股拐点未至，整体机会有限。
• 估值与市值结构：A股估值偏低，但市值结构显示金融企业占主导，与美股以科技消费为主导形成鲜明对比。
• 机构持仓变化：基金公司持仓稳定，阳光私募和券商减仓，国家队持股结构趋于集中，证金公司增仓力度较大。

主要观点

A股利润保持两位数增长

• 2018年中报A股归母净利润同比增长14.06%，高于一季度的13.39%，但预计下半年增速将逐步下降。
• 周期性行业利润增速较高，但受PPI低基数效应减弱影响，下半年营收和利润增速可能快速下降。
• 消费行业业绩增速维持高位，但受房价、房租和收入增速下降影响，下半年增速或将放缓。

中小创利润增速下滑

• 中小板和创业板中报利润增速较一季度明显下降，尤其是创业板，二季度单季净利润增速仅为1.37%。
• 单季利润增速下降显著，受政府补贴减少、所得税增长、财务费用增加等因素影响。
• 未来补贴对中小创的负面影响将减弱，但税收和财务费用压力仍存，需关注政策支持。

行业分析

• 周期行业：钢铁、建材、化工等利润增速排名靠前，但受PPI下行影响，下半年面临增速下降风险。
• 消费行业：食品饮料、家电、医药等保持稳定增长，但受消费能力减弱影响，下半年增速可能下降。
• 成长股：业绩增速下滑，缺乏整体机会，需等待业绩拐点出现。
• 超低估值行业：银行、钢铁、房地产等估值较低，但需关注基本面是否进一步恶化。
• 高估值行业：传媒、电子、计算机等估值较高，需谨慎对待。

市值结构与投资机会

• 市值区间分析：100-500亿元市值的中盘股更具估值优势，而500-1000亿元市值的公司盈利增速不佳，未来将出现较大分化。
• A股与美股对比：A股以金融企业为主导，而美股以科技消费企业为主，这是两者走势差异的重要原因。
• 机构持仓变化：基金公司仓位稳定，阳光私募和券商减仓明显，国家队持股趋于集中，证金公司增仓力度较大，尤其在有色金属、房地产、电子等行业。

关键信息

• PPI与营收关系：2018年二季度PPI同比小幅回落至4.1%，预计四季度将进一步下行，影响企业营收增速。
• ROE变化：全A ROE保持平稳，但中小创ROE温和回落，与毛利率、净利率变化密切相关。
• 税收与社保影响：未来社保费用通过税务部门征缴可能增加管理费用，影响中小创利润。
• 机构持仓数据：国家队持股市值超过3万亿元，证金公司是主要增仓力量，增仓集中在有色金属、房地产、电子等行业。
• 风险提示：上市公司业绩变脸、经济下滑超预期、贸易争端影响加剧。

行业估值对比

风险提示

• 上市公司业绩变脸
• 经济下滑超预期
• 贸易争端影响加剧

分析师信息

• 分析师：孙征
• 执业证书编号：S1380515090001
• 联系电话：010-88300852
• 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：未来六个月内相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间
• 中性：未来六个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
• 回避：未来六个月内相对沪深300指数跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来三年内相对于沪深300指数涨幅在20%以上
• B：未来三年内相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内
• C：未来三年内相对于沪深300指数跌幅在20%以上

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