20210627-国开证券-5月工业企业利润数据点评_利润稳定增长_分化依然明显_5页_289kb

工业企业利润与经济复苏分析总结

核心内容

2021年1-5月，规模以上工业企业利润总额同比增长 83.4%，两年平均增长 21.7%。5月当月利润总额同比增长 36.4%，两年平均增长 20.2%。整体来看，工业企业利润保持平稳增长，但增速有所放缓，且行业分化明显。

主要观点

1. 利润增长趋势

• 工业企业利润两年平均增速近4个月持续高于 20%，显示整体复苏态势。
• 5月当月增速较4月回落 2.4个百分点，表明增长动力有所减弱。
• 中上游行业利润增长优于中下游行业，剪刀差问题依然存在。
• 采矿业利润增长显著，制造业增速小幅回落，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长稳定。

2. 行业表现

• 有色金属冶炼及压延加工业：1-5月利润两年平均增长 65.5%，增速较快。
• 黑色金属冶炼及压延加工业：两年平均增长 42.9%，表现强劲。
• 化学原料及化学制品制造业：两年平均增长 38.3%，持续增长。
• 计算机、通信和其他电子设备制造业：两年平均增长 41.8%，保持高增长。
• 电气机械及器材制造业：两年平均增长 27.0%，增速稳定。
• 专用设备制造业：两年平均增长 24.7%，表现良好。
• 汽车制造业：增速由 11.1% 降至 9.7%，降幅收窄。
• 纺织业：利润持续负增长，两年平均下降 3.1%。
• 石油和天然气开采业：利润两年平均下降 5.0%，仍处负增长区间。

3. 利润修复与利润率上升

• 工业增加值两年平均增长 6.6%，有助于利润稳定增长。
• PPI跳升推动中上游企业利润增长，但对中下游行业利润扩张形成压制。
• PPI-PPIRM缺口扩大至 -3.5%，为2011年以来新高，显示价格传导不畅。
• 单位成本费用同比下降，营业收入利润率达到 8.02%，创1996年以来新高。
• 1-5月整体利润率 7.11%，显示企业盈利能力增强。

关键信息

• 政策导向：经济复苏分化加大，未来政策更倾向于结构性支持，而非全面收缩。
• 出口不确定性：5月PMI新出口订单指数回落至临界点以下，显示出口需求减弱。
• 风险提示：
  • 央行超预期调控；
  • 贸易摩擦升温；
  • 通胀超预期；
  • 金融市场波动加大；
  • 经济下行压力增大；
  • 国内外疫情超预期变化；
  • 中美关系全面恶化；
  • 国际经济形势急剧恶化；
  • 海外黑天鹅事件。

事件背景

国家统计局于2021年6月27日发布数据显示，1-5月工业企业利润总额同比增长 83.4%，显示企业盈利状况良好。但需关注下半年中上游涨价趋缓对中下游企业利润的缓解作用，以及信用收缩对民营企业和中小微企业的影响。

分析师简介

• 杜征征，国开证券研究与发展部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后。
• 执业证书编号：S1380511090001
• 联系电话：010-88300843
• 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅 10% 以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于 -10% ~ 10% 之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅 10% 以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅 20% 以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于 10% ~ 20% 之间；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于 -10% ~ 10% 之间；
  • 回避：未来六个月内跌幅 10% 以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来三年涨幅 20% 以上；
  • B：未来三年涨幅在 -20% ~ 20% 之间；
  • C：未来三年跌幅 20% 以上。

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