2019年A股上市公司三季报总结：继续看好，中小创业绩如期改善-20191031-光大证券-24页_1mb

中小创业绩如期改善总结

核心内容概述

2019年前三季度A股上市公司整体盈利增速较中报小幅改善，但收入增速继续放缓，毛利率有所下降。整体来看，中小板和创业板盈利增速改善显著，而主板盈利增速继续下滑。盈利改善主要受益于低基数效应、期间费用率下降及部分行业毛利率提升，但经济下行压力和行业结构性问题仍对整体盈利形成制约。

主要观点

• 盈利增速分化：2019年前三季度，全A归母净利润同比增速为7.28%，A股非金融为-1.32%，非金融石油石化为0.51%。主板盈利增速继续下滑，中小板由负转正，创业板降幅大幅收窄。
• 板块表现差异：中小板盈利增速由负转正，创业板盈利增速转正，而主板盈利增速仍为负。创业板盈利改善更为突出，主要受益于收入增速提升和期间费用率下降。
• 市值分化明显：500亿市值以上公司盈利增速显著优于市值较小的公司，市值小于200亿的公司盈利仍为负增长，且降幅较大。
• 行业盈利分化：农林牧渔、非银金融、国防军工、机械、食品饮料等行业盈利增速较快，而钢铁、传媒、汽车、化工等行业盈利增速下滑，周期中上游行业压力较大。
• 盈利能力变化：食品饮料、家电、农业、机械、电力及公用事业等行业毛利率环比提升，ROE同比改善。TMT、可选消费行业盈利降幅收窄，但整体仍承压。
• 现金流与资本开支：全A非金融部分现金流改善延续，但资本开支增速仍下降，企业投资意愿有限。
• 风险提示：国内通胀超预期、经济下行、中美贸易摩擦反复等风险仍需关注。

关键信息

1. 全A盈利与收入情况

• 全A归母净利润增速：2019年前三季度为7.28%，环比提升0.06个百分点。
• 全A营收增速：继续小幅回落至8.90%，毛利率下降至19.34%。
• 非金融石油石化：营收增速为8.03%，毛利率为19.43%。

2. 板块盈利对比

• 主板：盈利增速为-0.56%，环比下降0.91个百分点；扣非后归母净利润增速为-3.28%。
• 中小板：盈利增速由-1.03%转为4.45%，环比提升5.48个百分点；扣非后归母净利润增速为-1.94%。
• 创业板：盈利增速由-20.52%收窄至-3.60%，环比提升6.73个百分点；扣非后归母净利润增速为10.00%，较中报提升6.73个百分点。

3. 行业盈利分析

• 盈利增速前五行业：农林牧渔（74.3%）、非银金融（73.2%）、国防军工（21.6%）、机械（21.4%）、食品饮料（19.0%）。
• 盈利降幅较大的行业：钢铁（-43.5%）、传媒（-35.9%）、汽车（-29%）、基础化工（-25.7%）、有色金属（-25.2%）。
• 毛利率改善行业：农林牧渔、电力及公用事业、机械、电力设备等；计算机、基础化工等行业毛利率下降。

4. 盈利能力分析（ROE）

• ROE改善行业：农林牧渔、非银金融、机械、食品饮料、家电等。
• ROE下降行业：钢铁、传媒、汽车、基础化工等，主要受销售净利率和资产周转率下降影响。

5. 现金流与资本开支

• 非金融部分现金流改善：全A非金融经营活动现金流净额占营收比例提升，销售回款较好的行业包括家电、电子元器件、传媒、计算机、农林牧渔。
• 资本开支增速下降：全A及各板块资本开支同比增速下降，农林牧渔和食品饮料行业资本开支增速提升。

总结

2019年前三季度A股市场整体盈利弱企稳，中小创盈利改善显著，而主板仍承压。盈利改善主要受益于低基数效应、期间费用率下降及部分行业毛利率提升，但经济下行和行业结构性问题仍对整体盈利形成制约。未来盈利增长仍面临压力，但部分行业如农业、机械、电力设备等表现较为积极，值得关注。