传媒行业专题报告_2018年半年报分析_整体向上但分化明显_静待监管政策落地_23页-2mb

传媒行业专题报告总结

核心内容

2018年Q2传媒行业整体营收保持稳健增长，但利润端增速明显趋缓，行业呈现分化趋势。传媒板块合计实现营收1582.16亿元，同比增长18.87%，环比增长22.05%；实现归母净利润149.88亿元，同比下降2.16%，环比增长7.40%。整体来看，传媒行业在政策监管、商誉减值风险及市场环境变化下，表现分化明显。

主要观点

• 行业整体表现：传媒行业营收增长稳健，但利润增速放缓，商誉减值风险依然存在，质押比例略有上升。
• 细分行业分化：广告营销行业表现亮眼，营收与净利润均实现增长；电视剧行业头部公司业绩增长显著，但行业整体波动较大；电影行业受政策影响较小，具备较强抗风险能力；游戏行业因版号暂停及移动人口红利结束，业绩增速明显放缓；平面媒体行业保持稳健增长，财务数据良好。
• 基金持仓变化：基金对传媒板块的配置比例略有下降，但持仓集中度持续提升，分众传媒、横店影视等龙头公司占据主导地位。
• 投资建议：继续看好电影行业，推荐具备内生增长能力的优质标的，如分众传媒、横店影视、幸福蓝海、中国电影等。

关键信息

1. 行业整体表现

• 传媒板块2018年Q2实现营收1582.16亿元，同比增长18.87%，环比增长22.05%。
• 归母净利润149.88亿元，同比下降2.16%，环比增长7.40%。
• 行业ROE为4.61%，较2017年H1小幅下降；资产负债率保持稳定在41.29%。
• 商誉总额为1797.5亿元，同比增长9.9%，占净资产比重为26.8%，商誉减值风险犹存。

2. 细分行业分析

电影行业

• 2018年Q2电影市场相对冷淡，票房与观影人次有所回落。
• 院线公司营收增长放缓，其中横店影视增长最快，达18.02%；幸福蓝海增长显著，达31.72%。
• 电影内容制作及发行公司业绩波动明显，华谊兄弟、北京文化等公司营收增长显著。

电视剧行业

• 2018年H1电视剧行业整体业绩靓丽，头部内容公司营收增长显著。
• 华策影视营收同比增长24.89%，归母净利润同比增长5.28%。
• 但部分公司如中南文化、华录百纳等业绩下滑明显。

广告营销行业

• 广告市场整体回暖，传统营销行业复苏。
• 分众传媒、蓝色光标等公司营收和净利润均实现增长。
• 电梯电视、电梯海报、影院视频等细分市场增长显著。

游戏行业

• 受监管政策和人口红利影响，游戏行业营收增速放缓。
• 世纪华通、完美世界等公司营收增长显著，但整体行业增速放缓。
• 三七互娱、掌趣科技等公司净利润下滑。

广播电视行业

• 业绩小幅震荡，利润端承压。
• 东方明珠因合并报表调整，营收同比减少31.49%。
• 广电网络、贵广网络等公司营收增长，但净利润下滑。

平面媒体行业

• 平面媒体行业保持稳健增长，财务数据良好。
• 南方传媒、长江传媒等公司营收和净利润均实现增长。
• 部分公司如时代出版、粤传媒等业绩下滑。

互联网及其他行业

• 互联网板块分化明显，部分公司如东方财富、顺网科技、平治信息等业绩显著增长。
• 东方财富净利润同比大增114.77%，受益于低成本优势。
• 顺网科技、视觉中国等公司业绩改善明显。

3. 基金持仓分析

• 传媒板块基金配置比例略有下降，持仓集中度持续提升。
• 分众传媒连续五个季度稳居基金重仓榜第一，前五大重仓股持仓市值占比从71.5%上升至81.6%。
• 基金重仓股中，广告营销和互联网行业加仓明显，游戏行业减仓。

4. 风险提示

• 政策监管风险：影视剧和游戏行业受政策影响较大，需警惕监管超预期。
• 商誉减值风险：传媒行业商誉高企，存在减值压力。
• 质押风险：传媒板块质押比例略有上升，部分公司质押比例超过50%或90%，需警惕风险。
• 竞争态势恶化：部分子行业竞争加剧，需关注行业变化。

投资建议

• 推荐标的：分众传媒、横店影视、幸福蓝海、中国电影等公司具备内生增长能力和抗风险能力。
• 关注行业变化：广告营销、互联网行业表现较好，而游戏、电视剧行业需关注政策变化及竞争态势。

数据来源

• Wind、财通证券研究所

表格摘要

图表摘要

• 图1：传媒板块2014-2018年Q2单季度营业收入状况
• 图2：传媒板块2014-2018年Q2单季度营业收入状况
• 图3：细分子行业营业收入一览
• 图4：细分子行业营收yoy一览
• 图5：细分子行业归母净利润一览
• 图6：细分子行业归母净利润yoy一览
• 图7：传媒行业整体ROE状况
• 图8：细分子版块ROE状况一览
• 图9：传媒行业资产负债率状况
• 图10：细分子版块资产负债率状况一览
• 图11：2008-2018H1传媒板块商誉情况
• 图12：2008-2017年商誉减值损失
• 图13：2017Q1-2018Q2传媒板块质押情况
• 图14：不同质押比例的公司数量

结论

传媒行业整体保持稳健增长，但利润端增速放缓，行业分化明显。广告营销、互联网行业表现较好，而游戏、电视剧行业受政策影响较大。基金持仓集中度提升，分众传媒、横店影视等公司占据主导地位。需警惕政策监管、商誉减值及质押风险，重点关注具备内生增长能力的优质标的。