传媒行业专题报告：2018年半年报分析，整体向上但分化明显，静待监管政策落地-20180904-财通证券-23页-2mb

传媒行业专题报告总结

核心内容概览

2018年Q2传媒行业整体营收保持稳健增长，但利润端增速明显放缓。行业总体营收为1582.16亿元，同比增长18.87%，环比增长22.05%。归母净利润为149.88亿元，同比减少2.16%，环比增长7.40%。行业细分板块分化明显，广告营销板块表现较好，而电影、游戏、电视剧板块则受到监管政策和市场环境影响，增速放缓。此外，商誉减值风险依然存在，行业质押比例略有上升。

主要观点

• 传媒行业总体表现：营收端稳健增长，利润端增速趋缓，行业整体呈现分化趋势。
• 广告营销板块：回暖明显，数据表现亮眼，龙头公司业绩稳健增长。
• 电影行业：Q2市场相对冷淡，院线公司业绩增长放缓，但头部内容公司表现较好。
• 电视剧行业：H1整体业绩靓丽，头部内容公司营收增速显著。
• 游戏行业：因版号审批暂停和移动人口红利消退，业绩增速整体放缓。
• 广播电视行业：营收小幅震荡，利润端承压，行业龙头受影响较大。
• 平面媒体行业：整体稳健增长，财务数据表现良好。
• 互联网及其他行业：板块内部分化显著，部分公司如顺网科技、东方财富表现亮眼。
• 基金持仓分析：传媒板块配置比例略有下降，持仓集中度持续提升，分众传媒稳居基金重仓榜首。

关键信息

行业整体情况

• 营收增长：2018年Q2传媒板块营收1582.16亿元，同比增长18.87%，环比增长22.05%。
• 利润变化：归母净利润149.88亿元，同比减少2.16%，环比增长7.40%。
• ROE：2018年上半年整体ROE为4.61%，较2017年H1小幅下降。
• 资产负债率：整体保持稳定，约为41.29%。

细分行业分析

• 广告营销：H1营收715亿元，同比增长36.83%，归母净利润46.67亿元，同比增长10.15%。
• 电视剧：H1整体业绩靓丽，头部公司如华策影视营收增长24.89%，归母净利润增长5.28%。
• 游戏：H1营收270亿元，同比增长5.2%，归母净利润增速放缓至9.74%。
• 平面媒体：整体稳健增长，如南方传媒营收增长6.66%，归母净利润增长16.21%。
• 互联网及其他：顺网科技、东方财富等公司业绩改善明显，东方财富净利润同比增长114.77%。

商誉与质押风险

• 商誉：截至2018年6月30日，传媒板块商誉总额为1797.5亿元，同比增长9.9%。
• 质押比例：传媒板块整体质押比例为23.1%，环比增加0.18个百分点，13家公司质押比例超过50%，34家公司大股东质押比例超过90%。

基金持仓

• 配置比例：传媒板块基金配置比例略有下降。
• 集中度提升：前五大重仓股占传媒板块持仓市值的比重从71.5%上升至81.6%。
• 重点公司：分众传媒连续五个季度稳居基金重仓榜第一，横店影视、中国电影、幸福蓝海等公司被持续推荐。

投资建议

继续看好电影行业，推荐具备内生增长能力的优质标的：

• 分众传媒：买入，总市值126.4亿元，PE从21.0降至15.1。
• 横店影视：买入，总市值11.3亿元，PE从34.3降至22.0。
• 中国电影：买入，总市值24.8亿元，PE从25.6降至19.0。
• 金逸影视：增持，总市值4.0亿元，PE从18.9降至16.1。

风险提示

• 政策监管风险：影视剧与游戏行业受政策影响较大。
• 商誉减值风险：传媒行业商誉减值压力依然存在。
• 质押风险：部分公司质押比例较高，需警惕。
• 竞争态势恶化：部分子行业竞争加剧，影响业绩表现。