2018年浙股中报分析：盈利小幅下降，但仍强于A股整体-20180924-财通证券-44页-4mb

报告摘要

2018年浙股中报分析总结

核心内容概览

2018年上半年，浙江省上市公司整体盈利增速小幅回落，但仍优于A股整体表现。浙股ROE有所改善，主要得益于资产周转率的提升。同时，宏观因素如原材料涨价和金融去杠杆对浙企经营现金流造成一定影响，但浙企整体表现稳健。在行业层面，多数浙股行业盈利表现优于A股同行业，部分行业则面临挑战。

主要观点

1. 浙股整体表现

营收改善：2018年中报浙企营收同比增长率为19.35%，较一季度回升1.04个百分点，剔除金融后为19.57%。
盈利增速回落：浙企盈利增速为18.01%，较一季度下降2.21个百分点，剔除金融后为18.76%。
净利率下降：净利率从18Q1的9.28%下滑至18H1的9.03%，是盈利增速下降的主要原因。
ROE改善：ROE(TTM)从18Q1的10.01%提升至18H1的10.32%，主要受益于资产周转率的上升。
民企与国企差异：民企营收和盈利小幅下降，而国企则呈现触底回升趋势。

2. 宏观因素影响

原材料价格上涨：对浙企经营现金流造成一定负面影响，但应付账款和存货水平显示浙企经营状况良好。
去杠杆影响较小：浙企筹资现金流占比仍维持在较高水平，资产负债率和利息支出占比较低，短期流动性紧张影响有限。
产能投资乐观：浙企对长期经济增长信心较强，二季度新增产能支出显著增加，显示对未来的积极预期。

3. 浙股与A股比较

盈利增速优于A股：18H1浙股盈利增速为18.01%，高于A股的14%。
ROE优于A股：浙股ROE(TTM)为10.32%，高于A股的10.4%；非金融浙股ROE为10.22%，高于非金融A股的9.3%。
行业表现分化：多数行业浙股盈利优于A股同行业，部分行业如食品饮料、机械等表现相对较弱。

关键行业分析

4.1 浙江电子股

营收与利润优于行业：营收增速23.9%，高于行业17.2%；净利率12%，高于行业6.4%。
财务费用率下降：三项费用率从22%降至20.4%，财务费用率从2.8%降至0.5%。
盈利能力小幅下降：ROE从18Q1的18.4%降至18H1的18.4%，但远高于行业9.2%。

4.2 浙江汽车股

营收与利润触底反弹：营收增速24.2%，高于行业11.8%；净利率从6.9%升至7.5%。
三项费用率下降：三项费用率从13.9%降至13%，财务费用率下降明显。
盈利能力仍弱于行业：ROE为8.8%，低于行业11.2%。

4.3 浙江通信股

营收持续回升：营收增速11.9%，高于行业10.56%。
盈利大幅下滑：盈利增速-3.1%，低于行业-68.1%。
ROE与净利率优于行业：ROE为4.0%，高于行业1.67%；净利率从4.74%升至6.72%。

4.4 浙江机械股

营收小幅回升：营收增速20.2%，高于行业19.1%。
盈利增速低于行业：盈利增速15.3%，低于行业31.33%。
ROE与净利率优于行业：ROE为8.63%，高于行业6.80%；净利率从8.85%升至9.44%。

4.5 浙江食品饮料股

营收与盈利波动较大：营收增速9.8%，低于行业16.1%；净利率3.8%，低于行业17.97%。
三项费用率回升：三项费用率从21.06%升至23.30%，销售费用率上升明显。

4.6 浙江传媒股

营收增长但盈利下滑：营收增速34.02%，高于行业15.72%；净利率从17.07%降至16.10%。
三项费用率下降：三项费用率从19.60%降至21.54%，但高于行业15.98%。

4.7 浙江计算机股

营收与盈利增速回落：营收增速51.81%，高于行业23.45%；净利率7.89%，高于行业6.57%。
三项费用率高于行业：三项费用率从22.34%降至29.46%，但仍高于行业24.34%。

4.8 浙江家电股

营收与盈利增速放缓：营收增速14.93%，低于行业16.13%；净利率9.99%，高于行业9.34%。
财务费用率大幅降低：三项费用率从19.15%降至18.06%，财务费用率降至-0.18%。

4.9 浙江社服股宋城演艺

国内演艺龙头：营收增速-4.34%，净利率40%以上。
异地扩张加速：2018年中报营收7.93亿元，剔除六间房后净利润表现稳定。
六间房影响显著：六间房并入后导致销售费用率上升，但净利率维持在较高水平。

4.10 浙江医药股

业绩好于行业：营收增速高于行业，净利率维持在较高水平。
三费率与行业一致：销售、管理、财务费用率与行业走势基本一致。
盈利能力较强：ROE(TTM)高于行业，显示较强的盈利能力。

总结

2018年中报显示，浙股整体盈利增速小幅回落，但ROE有所改善，主要得益于资产周转率的提升。宏观因素如原材料涨价和金融去杠杆对浙企经营现金流产生一定影响，但浙企整体经营状况良好。在行业层面，多数浙股行业表现优于A股同行业，部分行业如食品饮料、通信等面临挑战。浙江民企盈利小幅下降，而国企则呈现触底回升趋势，显示浙股整体经营韧性和结构优势。

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