20211102-浙商证券-A股2021三季报分析_整体增速放缓_科创板ROE逆势向上_19页_991kb

A股2021年三季报总结

核心内容

2021年A股三季报基本披露完毕，整体盈利增速放缓，但科创板盈利增速表现突出，ROE逆势上升，显示出较强的盈利能力。同时，部分行业因基数效应或疫情后复苏而盈利增长显著。

主要观点

1. 盈利增长：

   • A股整体盈利增速持续回落，非金融A股归母净利润累计同比增速为39.8%，环比下降16.7%。
   • 科创板盈利增速最快，达71.5%，而创业板盈利增速小幅回落，主板降幅最小。
   • 各行业盈利增速差异显著，上游资源、中游材料和公共产业增速居前，但部分行业如交通运输、休闲服务因去年同期疫情影响，盈利增速较高。

2. 盈利能力：

   • 非金融A股ROE相较2021Q2下降，主要受销售净利率拖累，但总资产周转率创近年新高。
   • 科创板ROE逆势上涨，主要得益于总资产周转率的提升，尽管销售净利率略有下降。
   • 资源类行业ROE始终居前，消费类行业ROE降幅扩大，尤其是必需消费和可选消费。

关键信息

盈利增长分析

• 整体情况：

  • A股和非金融A股归母净利润累计同比增速分别为25.6%和39.8%，同比和环比增速均出现回落。
  • 非金融A股归母净利润单季环比下降16.7%，显示盈利增长动力减弱。

• 板块情况：

  • 科创板盈利增速最高，达71.5%；创业板盈利增速小幅回落；主板盈利增速降幅最小。

• 一级行业：

  • 上游资源（化工、采掘、有色金属）、中游材料（钢铁、建筑材料）和公共产业（交通运输、公用事业）盈利增速居前。
  • 金融、TMT和可选消费盈利增速下滑，其中上游资源行业盈利增速降幅最大。

• 二级行业：

  • 净利润累计同比增速前五：石油开采II（657%）、文化传媒（468%）、金属制品II（453%）、航运II（400%）、稀有金属（369%）。
  • 净利润单季环比增速前五：通信设备（5448%）、林业II（222%）、电源设备（103%）、农业综合II（96%）、黄金II（42%）。
  • 净利润累计同比跌幅前五：文化传媒（-16608%）、公交Ⅱ（-8750%）、旅游综合Ⅱ（-5990%）、高速公路Ⅱ（-2209%）、金属制品Ⅱ（-656%）。
  • 净利润单季环比跌幅前五：航空运输II（-8613%）、畜禽养殖II（-1331%）、景点（-962%）、餐饮II（-541%）、林业II（-427%）。

盈利能力分析

• 整体情况：

  • 非金融A股ROE下降至9.1%，主要由销售净利率下降和权益乘数微降引起，但总资产周转率创近五年新高。

• 板块情况：

  • 科创板ROE逆势上涨至9.9%，主板和创业板ROE均下降，分别为9.3%和5.8%。

• 分产业链：

  • 上游资源ROE小幅上升，主要受益于总资产周转率的提升。
  • 中游材料ROE涨幅收窄，钢铁和建筑材料ROE有所下降。
  • 下游消费ROE降幅扩大，必需消费和可选消费ROE均下降，其中农林牧渔ROE降幅最大。
  • 生产性服务业中，公共产业和TMT行业ROE均下降，其中公共产业ROE降幅较大。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 海外疫情持续扩散

分析师信息

• 分析师：王杨

• 执业证书编号：S1230520080004

• 邮箱：wangyang02@stocke.com.cn

• 联系人：陈昊 CFA FRM

• 执业证书编号：S1230520030001

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总结

2021年A股三季报显示，整体盈利增速放缓，但科创板表现亮眼。非金融A股ROE回落，主要因销售净利率下降，但总资产周转率提升。资源类行业盈利能力较强，消费类行业ROE降幅扩大，部分二级行业如石油开采II、通信设备等表现突出，而农业综合II、林业II等则出现显著下跌。整体来看，市场面临经济复苏不及预期和海外疫情扩散等风险。