20180904-财通证券-传媒行业专题报告_2018年半年报分析-整体向上但分化明显_静待监管政策落地_23页_2mb

传媒行业专题报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年传媒行业半年报数据，指出行业整体呈现营收稳健增长、利润增速趋缓的态势，同时细分行业分化加剧，政策监管风险及商誉减值压力依然存在。此外，基金持仓有所下降，但集中度持续提升，推荐具备内生增长能力的优质标的。

主要观点

• 行业整体：传媒板块营收保持增长，但利润端增速放缓，细分行业分化明显。
• 细分行业：广告营销行业表现亮眼，收入和利润均增长；电视剧行业头部公司表现强劲；游戏行业因监管趋严和人口红利结束，增速放缓；平面媒体行业保持稳健增长。
• 基金持仓：传媒板块基金配置比例下降，但持仓集中度上升，分众传媒成为重仓股榜首。
• 投资建议：持续看好电影行业，推荐分众传媒、横店影视、幸福蓝海、中国电影等内生稳健增长的标的。
• 风险提示：政策监管、商誉减值、质押风险及部分子行业竞争加剧。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2018年Q2传媒板块合计实现营收1582.16亿元，同比增长18.87%，环比增长22.05%。
• 利润：实现归母净利润149.88亿元，同比减少2.16%，环比增长7.40%。
• 趋势：营收端增长稳健，利润端增速趋缓，且存在季节性波动。

细分行业分析

• 广告营销：H1实现营收715亿元，同比增长36.83%，归母净利润增长10.15%，行业回暖。
• 电视剧：H1整体业绩靓丽，头部内容公司营收增长显著，但行业波动性大。
• 游戏：受版号暂停和移动人口红利影响，H1营收增长5.2%，利润增速放缓。
• 电影：Q2票房和观影人次下降，但暑期档表现亮眼，预计国庆档将有较好增长。
• 平面媒体：整体稳健增长，财务数据良好，南方传媒等公司表现突出。
• 互联网及其他：顺网科技和东方财富业绩改善明显，其他公司表现分化。

商誉与质押风险

• 商誉：截至2018年6月30日，传媒板块商誉总额为1797.5亿元，同比增长9.9%。
• 商誉减值：2017年共有41家公司计提商誉减值损失，总额达69.3亿元。
• 质押风险：传媒板块整体质押比例为23.1%，较前一季度略有上升，部分公司质押比例超过50%甚至90%。

重点公司投资评级

基金持仓分析

• 配置比例：传媒板块基金配置比例略有下降。
• 集中度提升：前五大重仓股占传媒板块持仓市值的比重从71.5%上升至81.6%，分众传媒稳居榜首。
• 行业变化：基金加仓营销和互联网板块，减仓游戏行业。

风险提示

• 政策监管风险：影视剧与游戏行业监管趋严，对行业影响较大。
• 商誉减值风险：行业商誉减值损失仍存，需警惕。
• 质押风险：部分公司质押比例较高，存在较大风险。
• 竞争态势：部分子行业竞争加剧，影响业绩表现。