传媒行业专题报告：2017年年报及2018年一季报分析，传媒行业整体企稳回暖，院线标的出现板块性改善-20180505-财通证券-24页-2mb

传媒行业专题报告总结

投资评级

• 投资评级：增持（维持）

核心内容

• 行业整体企稳回暖：2017年传媒板块152家上市公司（剔除乐视网）合计营收5030亿元，同比增长16.77%；扣非归母净利润369亿元，同比下降10.69%。2018年一季度，传媒板块营收1191亿元，同比增长14.99%；扣非归母净利润103亿元，同比增长6.73%。
• 细分行业分化加剧：电影、广告营销等板块表现较好，而电视剧、游戏等板块增速放缓，传统媒体利润下滑明显。
• 基金持仓增加：传媒板块基金持股占比从2017Q4的2.93%上升至2018Q1的3.52%，显示市场对传媒板块的重新配置。

主要观点

• 电影行业复苏显著：2018年一季度电影板块营收同比增长25.64%，利润大幅释放，院线公司受益明显。
• 广告营销行业表现亮眼：传统广告止跌回升，影院楼宇广告维持高景气度，分众传媒等公司业绩增长显著。
• 游戏行业受挤压：腾讯、网易等海外巨头对A股游戏板块形成强大竞争压力，非头部公司业绩增速放缓。
• 传媒板块整体表现：虽然营收增长，但利润端仍受商誉减值等因素影响，业绩改善非系统性修复。
• 院线板块是重点：我们认为院线子版块是当前传媒行业最受益的板块，具有内生增长能力。

关键信息

• 电影行业：
  • 2017年票房和观影人数同比增长15.3%和18.4%。
  • 院线公司如万达电影、中国电影、横店影视等营收和EPS均有提升。
• 电视剧行业：
  • 受下游竞争影响，精品内容制作商如华策影视、唐德影视等表现较好。
• 广告营销行业：
  • 2017年广告市场同比增长4.3%，其中传统广告回升，新兴媒体渠道表现强劲。
  • 分众传媒2017年营收和净利润均实现大幅增长。
• 游戏行业：
  • 2017年营收增速下降，非头部公司如游久游戏、天舟文化等表现不佳。
• 广播电视行业：
  • 行业整体稳定，但利润有所下滑，东方明珠因子公司调整导致收入下降。
• 平面媒体行业：
  • 整体运行平稳，部分公司如南方传媒、新经典因业务拓展和收购影响业绩增长。
• 体育行业：
  • 总体业绩承压，部分公司如贵人鸟、莱茵体育表现分化。
• 互联网及其他行业：
  • 内部分化明显，数字阅读子行业表现强劲，如中文在线营收增长19.16%。

行业观点

• 继续看好电影行业：特别是院线子版块，受益于优质内容供给和行业复苏。
• 关注优质标的：具备内生增长能力的公司有望在业绩改善中脱颖而出。
• 风险提示：
  • 红筹CDR回归可能导致估值中枢下移。
  • 政策监管风险。
  • 商誉减值风险。

重点公司投资评级

附录

• 相关报告：
  1. 《传媒板块业绩探底企稳，关注景气行业优质标的：传媒行业周报（第17周）》2018-05-02
  2. 《年报及一季报集中披露期，业绩分化将进一步加剧：传媒行业周报（第16周）》2018-04-23
  3. 《广电监管风格延续，重申看好电影产业链：传媒行业周报（第15周）》2018-04-16
• 图表目录：
  • 图1：传媒板块2013-2018年Q1营业收入
  • 图2：传媒板块2013-2018年Q1扣非归母净利润
  • 图3：细分子行业营业收入一览
  • 图4：细分子行业营收yoy一览
  • 图5：细分子行业归母净利润一览
  • 图6：细分子行业归母净利润yoy一览
  • 图7：传媒行业整体ROE状况
  • 图8：细分子版块ROE状况一览
  • 图9：传媒行业资产负债率状况
  • 图10：细分子版块资产负债率状况一览
  • 图19：传媒板块基金持仓变化

基金持仓分析

• 风格切换迹象：基金有调仓创业板的迹象，传媒板块获得公募基金加仓。
• 加仓内容，减仓游戏：基金连续四季度重仓分众传媒，内容板块受青睐，游戏板块则因竞争压力被减持。

行业趋势

• 传媒行业整体增长：营收持续增长，但利润受多种因素影响，仍存在下行压力。
• 细分行业分化：电影、广告营销板块表现优于其他板块，游戏和体育板块受压制。
• 民企表现优于国企：在营收和利润端，民企表现更为强劲，特别是在新兴领域。

总结

传媒行业在2018年Q1表现出企稳回暖的态势，其中电影和广告营销板块表现尤为突出。尽管整体利润有所改善，但业绩增长并非源于基本面系统性修复，而是受优质内容供应和市场调整影响。基金持仓有所增加，显示市场对传媒板块的关注度提升。未来，我们建议关注具备内生增长能力和优质内容供给的院线及广告营销板块，同时注意政策监管和商誉减值等风险。