20220414-西南证券-中牧股份-600195.SH-双轮驱动主营快速增长_优质动保龙头未来可期_4页_1mb
报告摘要
中牧股份（600195）总结
核心内容概述
中牧股份（600195）作为一家优质的动保企业，在2021年实现了营业收入53亿元，同比增长6.1%，归母净利润5.1亿元，同比增长22.2%。公司主营净利润达3.4亿元，同比增长70.4%，显示出强劲的增长动力。公司正通过“双轮驱动”策略，推动化药与疫苗业务协同发展，以实现未来业绩的持续增长。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年公司营收与净利润均实现增长，其中主营净利润增长尤为突出，反映出公司主营业务的强劲表现。
- 化药业务增长：化药业务实现营收12.6亿元，同比增长24%，销售量达1.1万吨，显示其在市场中的竞争力。
- 生药与化药毛利率提升：生药业务保持稳定，毛利率提升至58.1%；化药业务因产品高端化，毛利率提升至31%，展现出良好的盈利能力。
- 营销策略优化：公司直销收入占比达63.5%，显示出对终端市场的深耕，增强客户粘性。
- 产能建设进展：兰州与郑州新厂项目完成，二期工程正在推进，为未来产能释放奠定基础。
- 疫苗业务前景广阔：公司口蹄疫疫苗欧倍佳市场反馈良好，未来随着产能释放，销量有望提升。同时，非洲猪瘟疫苗研发持续推进，市场关注度和成长性将进一步提升。
- 战略合作深化：公司与牧原拟成立合资公司中牧牧原，用于兽药生产经营，进一步深化与大客户的合作，拓展产品线。
- 财务预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为0.72元、0.92元、1.08元，动态PE分别为15、12、10倍，维持“买入”评级。
关键信息
营收与利润增长
| 年度 | 营收（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | EPS（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 53.0157 | 6.06% | 5.1386 | 22.22% | 0.51 |
| 2022E | 62.8831 | 18.61% | 7.3045 | 42.15% | 0.72 |
| 2023E | 72.5708 | 15.41% | 9.3811 | 28.43% | 0.92 |
| 2024E | 85.9729 | 18.47% | 10.9593 | 16.82% | 1.08 |
盈利能力指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 29.06% | 30.01% | 31.82% | 33.26% |
| 三费率 | 15.79% | 17.20% | 16.98% | 18.25% |
| 净利率 | 11.08% | 13.13% | 14.66% | 14.45% |
| ROE | 10.00% | 12.42% | 13.79% | 13.88% |
| ROA | 7.90% | 10.26% | 11.46% | 11.56% |
| ROIC | 15.66% | 19.79% | 26.52% | 32.24% |
估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| PE | 21.84 | 15.36 | 11.96 | 10.24 |
| PB | 1.91 | 1.69 | 1.46 | 1.25 |
| PS | 2.12 | 1.78 | 1.55 | 1.31 |
| EV/EBITDA | 10.81 | 7.51 | 5.19 | 3.74 |
风险提示
- 产能扩张不及预期
- 产品销售情况不及预期
行业与市场前景
- 生猪养殖行业盈利能力逐步修复，动保产品需求随之增长。
- 非洲猪瘟对养殖成本的影响显著，推动行业对疫苗和动保产品的重视。
- 随着能繁母猪结构优化，养殖成本有望边际改善。
- 非洲猪瘟疫苗研发持续推进，市场关注度和成长性将提升。
投资建议
- 维持“买入”评级
- 预计未来三年公司盈利能力和估值将持续提升
联系方式
分析师：徐卿
执业证号：S1250518120001
电话：021-68415832
邮箱：xuq@swsc.com.cn
联系人：刘佳宜
电话：021-68415832
邮箱：liujy@swsc.com.cn
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
