20231030-西南证券-中牧股份-600195.SH-2023年三季报点评_动保龙头稳健经营穿越低谷_5页_1mb

中牧股份（600195）2023年三季报点评

评级与目标价

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：目标价未提供

财务表现

• 前三季度营收：415.9亿元，同比增长8.1%
• 前三季度净利润：39.7亿元，同比下降8.7%
• 单三季度营收：16.5亿元，增长79.6%
• 单三季度净利润：12.8亿元，同比下降70.1%

核心观点

• 公司为动保行业龙头，稳健经营穿越低谷。
• 行业景气度低，但公司通过客户拓展和集团绑定维持正增长。
• 随着猪价回暖和疫苗研发推进，盈利前景改善。

行业分析

• 养殖端产能去化：能繁母猪存栏环比下降0.7%，行业向底部反转。
• 成本下降：2023年生猪出栏成本同比下降，养殖企业盈利修复在即。
• 市场需求增长：规模化养殖防疫费用高行业平均12%，动保需求持续增长。

公司动态

• 与牧原股份合作：共建兽药合资公司，拓展全品类产品布局。
• 非瘟疫苗研发：与中科院合作开发，已提交评审申请，若获批将推动行业扩容。

财务预测

• 未来三年EPS：0.64元、0.85元、1.05元
• 动态PE：17倍、13倍、10倍
• 长期估值：动态PE 17/13/10倍，PB 17/16/14倍

投资建议

• 提持“买入”评级，建议关注盈利改善及疫苗研发进展。

风险提示

• 下游养殖业疫情风险
• 产品销售不及预期