20230423-天风证券-中牧股份-600195.SH-动保国企龙头逆周期增长_非瘟疫苗进展取得成效__3页_740kb

中牧股份（600195）投资评级：买入（维持评级）

行业： 农林牧渔/动物保健Ⅱ
评级日期： 2023年4月23日
目标价： 目标价格未更新，维持“买入”评级

核心业绩

• 2022年年报： 营收5892亿元，同比增长11%；归母净利润55亿元，同比增长7%。第四季度单季净利润同比增长204%。
• 2023年预计： 收入67/76/83亿元，净利润70/80/85亿元，业绩增速分别为14%/12%/10%。

业务亮点

1. 逆周期增长： 抗周期需求压力，内部管理优化（“四费”有效控制）。
2. 化药与生药双驱动：
   • 化药板块（南京药业）2022年净利润12亿元，增长158%。
   • 生药业务采取“一户一策”等策略，宠物疫苗市场增长潜力大。
3. 非瘟疫苗研发突破： 与中科院签约疫苗技术，潜在市场空间达300亿元。
4. 宠物动保市场： 国内市场规模55亿元，增速约16%，布局宠物疫苗/化药以实现新增长。

风险提示

• 下游疫情风险
• 研发进度风险
• 市场竞争加剧

财务指标（单位：%）

安alist师

• 吴立、陈潇、林逸丹（天风证券）