城投非标手册——华东篇下（2019版）_21页_1mb

固收专题分析报告：华东偏南地区城投非标与融资租赁分析

核心内容概览

本报告分析了华东偏南地区福建省、江西省和浙江省的城投平台在非标融资与融资租赁方面的使用情况。总体来看，江西省的非标与融资租赁使用比例最高，其次是浙江省，而福建省使用较少。三省中，非标融资占主导地位，且行政层级较低的城投平台更依赖非标及融资租赁。此外，中小型城投平台在非标与融资租赁中占比更高，其主要业务集中在城镇基础设施建设、土地开发、保障房建设等领域。

主要观点

• 非标与融资租赁使用比例：江西省的非标与融资租赁综合占比最高，为14.03%；浙江省为12.51%；福建省仅为8.51%。
• 行政层级与融资依赖度：县及县级市的城投平台对非标与融资租赁的依赖度高于省及省会和地级市平台。
• 融资依赖与企业规模：非标和融资租赁使用较多的城投企业多为中小型，且主营基础设施、土地开发、保障房建设等业务。
• 资质分析：非标融资占比较高的主体通常为中低评级企业，且存在盈利空间窄、收入下滑、EBITDA利息保障倍数低等问题。
• 风险提示：城投公司面临转型风险和再融资风险，尤其在金融去杠杆政策背景下，部分主体可能面临融资困难。

关键信息

江西省

• 非标融资：占比最高，地级市平台非标融资占比为13.04%，远高于县及县级市（约12.36%）和省及省会（约2.89%）。
• 融资租赁：地级市平台占比为3.72%，高于省及省会（1.25%）。
• 高非标融资企业：如新余城投、九江城投、南昌工业控股等，其非标占比均超过55%，且多数为中等偏小规模企业。
• 风险点：部分企业盈利空间窄，收入下滑，EBITDA利息保障倍数低于1，存在较大的偿债压力和资金平衡问题。

浙江省

• 非标融资：占比次于江西省，地级市平台非标融资占比为9.29%，省及省会级平台略高。
• 融资租赁：县及县级市平台占比为5.82%，高于地级市和省及省会级平台。
• 高非标融资企业：如温州港城发展、丽水城发、越都投资等，非标占比均超过40%，且多数为中小型平台。
• 风险点：部分企业经营现金流较差，利润依赖政府补贴，存在资金平衡压力和再融资风险。

福建省

• 非标融资：占比最低，仅为5.15%，县及县级市平台非标融资占比相对较高。
• 融资租赁：县及县级市平台占比最高，为6.54%，远高于省及省会级平台（0.12%）。
• 高非标融资企业：如厦门住宅集团、宁德国投等，非标占比均超过20%，但多数为中小型平台。
• 风险点：部分企业收入下滑，盈利空间窄，EBITDA利息保障倍数低，对政府补贴依赖较强。

小结

华东偏南地区的城投平台中，非标与融资租赁的使用比例普遍较低，但江西省的城投企业更为依赖此类融资方式。非标融资在三省中占主导地位，且多由行政层级较低、规模较小的城投企业使用。整体来看，这些企业存在一定的盈利压力、收入下滑及偿债能力不足等问题，需关注其融资结构和再融资能力。

风险提示

1. 城投公司转型风险：随着政策推动，城投企业可能加速向产业转型，存在转型失败导致外部支持减弱的风险。
2. 再融资风险：在金融去杠杆政策持续的背景下，部分城投企业可能面临再融资接续困难的风险。