城投非标知多少_东北篇_20页-1mb

报告摘要

东北地区城投非标与融资租赁分析总结

核心内容概览

东北地区（辽宁、吉林、黑龙江）城投平台在非标融资与融资租赁方面具有显著特点。整体来看，东北三省对非标及融资租赁的依赖程度高于华南和华东地区，与西南地区类似。其中，吉林省对这两类融资的依赖程度最高，辽宁省次之，黑龙江省最低。非标融资和融资租赁在长期债务中的占比分别为9%和23%，而辽宁和黑龙江约为15%和14%。

主要观点

1. 行政层级与融资依赖性

行政层级较高的平台（如省及省会级）更依赖非标融资和融资租赁。
中小规模城投企业（资产规模多在600亿元以下）对非标及融资租赁的依赖程度较高，主要业务涉及城市基础设施建设、保障性住房建设、港口业务、棚户区改造等。

2. 各省融资情况对比

吉林省：非标与融资租赁合计占比接近32%，其中以融资租赁为主，占比达23%。
辽宁省：非标与融资租赁合计占比约为24%，其中非标占比约为8%~13%，融租占比约为15%~28%。
黑龙江省：非标与融资租赁合计占比约为22%，其中非标占比约为10%~20%，融租占比约为14%~20%。

3. 主要融资主体分析

非标融资占比高的主体：沈阳地铁、营口经开区城投、长春现代农业、园投公司等，其非标融资占比超过40%。
融资租赁融资占比高的主体：吉林省地级市平台占比高达68%，辽宁、黑龙江的融租占比也相对较高，但主要集中在省及省会级平台。

4. 融资结构与信用资质

非标融资占比较高的主体多数为中小型城投企业，其信用资质相对较弱，EBITDA利息覆盖倍数和货币比率偏低。
部分企业如沈阳地铁、营口经开区城投、大连港集团等收入出现下滑，而大庆城投、哈尔滨物业供热集团、哈市城投等盈利能力较弱，对政府补贴依赖较强。

关键信息

1. 非标融资

狭义非标融资：主要指来自信托、资管的融资。
非标融资占比：东北三省平均为8%~9%，其中吉林省略高。
非标融资集中于：省及省会级平台，占比达13%，而地级市和县级市平台占比仅为4%~6%。
非标融资与盈利能力：非标占比高的企业通常盈利空间有限，EBITDA利息覆盖倍数和货币比率较低。

2. 融资租赁

融资租赁占比：东北三省平均约为14%~23%，其中吉林省最高，为23%。
租赁物：主要为道路及配套管网、排水系统、路面及附属设施、给水设备、供热管网等。
融资租赁集中于：地级市平台，占比达68%，而省及省会平台占比约为20%。

3. 融资结构变化

非标融资：2016年后显著上升，特别是营口经开区城投和长春现代农业，非标占比均超过40%。
直融占比：逐年上升，反映了融资渠道的多元化趋势。

风险提示

城投公司转型风险：随着政策变化，城投公司可能加速向产业转型，存在转型失败、外部支持减弱的风险。
再融资风险：金融去杠杆趋势持续，部分城投企业可能面临再融资困难，需关注其偿债能力。

总结

东北地区城投企业对非标融资和融资租赁的依赖程度较高，尤其是吉林省。这类融资方式多用于城市基础设施建设、保障性住房建设、土地开发整理、高速公路建设等领域。但非标融资和融资租赁多集中于中小型城投企业，其信用资质相对较低，盈利能力较弱，对政府补贴依赖较强。因此，投资者需关注这些企业的偿债能力、融资稳定性及政策变化对其业务的影响。

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