2018-华北篇_城投非标知多少__26页-2mb

华北地区城投非标与融资租赁总结

核心内容概览

华北地区城投企业对非标及融资租赁的依赖程度整体较低，与华南地区相似，远低于西南、华中、东北及华东地区。非标与融租占比较高的企业多为中小型平台，其主营业务涵盖城市基础设施建设、土地开发整理、供水供热、市政工程等。其中，天津市和内蒙古自治区在非标与融租融资方面较为依赖，而北京市的依赖程度最低。

主要观点

• 非标融资：在华北地区，非标融资占比较高的是省及省会（单列市）级平台，占比约为15%；地级市平台则对融资租赁更为依赖，占比约为12%。
• 融租融资：内蒙古自治区的融租占比在华北地区最高，约为14%；而北京市的融租占比最低，不足1%。
• 天津市的非标融资占比最高，约为18%，而融租占比也较高，且多为AA-级平台。
• 非标融资占比高的主体多为中小规模平台，部分企业存在收入下滑、EBITDA利息保障倍数小于1、货币比率偏低等问题，需关注其偿债能力。

关键信息

一、非标与融资租赁的总体使用状况

• 华北地区整体占比：非标及融资租赁合计占比约为10%，低于西南、华中、东北和华东地区，与华南地区接近。
• 天津市：非标与融租合计占比约28%，在华北地区最高。
• 北京市：非标与融租合计占比仅7%，在已梳理的省（市）中最低。
• 非标融资：天津市占比最高，达18%；其他地区非标占比在6%~13%之间。
• 融租融资：内蒙古自治区占比最高，达14%；北京市不足1%。
• 非标与融租规模：占比较高的城投企业资产规模普遍偏小，多集中在300~800亿元之间。

二、各省市非标与融租使用情况

1. 山西省

• 非标融资：地级市平台占比高，约为11%；AA+级平台非标占比超过20%。
• 融租融资：省及省会平台占比高，约为7%；AA+级平台对融租依赖稍高。
• 非标占比排名前七的企业：如临投集团、龙城发展等，非标占比均在30%以下，资产规模多在500亿元以下。
• 融租占比排名前九的企业：如临投集团、太原国投等，融租占比在15%以下，资产规模多在100~400亿元之间。

2. 河北省

• 非标融资：省及省会平台占比高，约为15%；AA+级平台非标占比高。
• 融租融资：地级市平台占比高，约为12%；AA及AA-级平台融租依赖较强。
• 非标占比排名前十的企业：如唐山通顺、石家庄城投等，非标占比高达77.54%。
• 融租占比排名前十的企业：如秦皇岛城市发展投资、唐山通顺等，融租占比在20%~48%之间，资产规模多在100~800亿元之间。

3. 内蒙古自治区

• 非标融资：地级市平台占比高，约为8%；AA-级平台非标依赖较强。
• 融租融资：地级市平台占比高，约为15%；AA级平台对融租依赖较强。
• 非标占比排名前七的企业：如阿拉善建投、赤峰红山城投等，非标占比在5%~40%之间，资产规模多在500亿元以下。
• 融租占比排名前十的企业：如阿拉善建投、包头国资等，融租占比在18%~100%之间，资产规模多在100~1,128亿元之间。

4. 北京市

• 非标融资：AA级平台非标占比高，约为35%；资产规模普遍较高。
• 融租融资：占比不足1%，仅有少数企业使用，如顺鑫控股。
• 非标占比排名前三的企业：首开、天恒置业、广安控股，非标占比分别为35%、31%、11%。
• 融租占比排名前十的企业：如天津地铁集团、天津北辰科技等，融租占比在10%~23.83%之间。

5. 天津市

• 非标融资：AA级平台非标占比高，约为33%；非标占比排名前十的企业如兴宁集团、宁投公司等。
• 融租融资：AA-级平台融租依赖较强，占比约15%；融租占比排名前十的企业如北辰科技、静海城投等。
• 非标与融租规模：天津地铁集团租赁总额最高，超过230亿元；其他企业多在50~80亿元之间。

风险提示

1. 城投公司转型风险：随着政策调整，部分城投企业可能面临转型失败和外部支持减弱的风险。
2. 再融资风险：金融去杠杆趋势下，部分主体可能存在再融资接续困难的风险。

资质分析

• 非标融资占比高的主体：如唐山通顺、兴宁集团、宁投公司等，存在收入下滑、EBITDA利息保障倍数小于1、货币比率偏低等问题。
• 融资能力较弱的主体：部分企业如宁投公司、津南城投、天津临港公司、东丽城投等，其非受限货币资金对短期债务保障较弱，需关注偿债能力。

总结

华北地区城投企业对非标和融资租赁的使用相对保守，但部分企业依赖程度较高，尤其是天津市和内蒙古自治区。非标融资主要由省及省会平台使用，而融租融资则更多由地级市平台依赖。总体来看，非标和融租占比较高的企业多为中小型平台，且部分存在财务风险。投资者需关注这些企业的偿债能力和业务转型风险。