城投非标手册：华北篇（2019版）-20191021-国金证券-29页_1mb

华北地区城投非标与融资租赁分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了华北地区（北京市、河北省、内蒙古自治区、山西省、天津市）城投企业非标及融资租赁的使用情况。整体来看，华北地区对非标及租赁融资的依赖程度与华中地区接近，但高于华东地区。非标及融租占比较高的企业多为中小型规模，主营业务集中在城市基础设施建设、土地开发整理、供水供热、市政工程投资建设等领域。

主要观点

1. 华北地区融资依赖度分布

• 非标融资：天津市和山西省的非标融资占比相对较高，分别达到12%和约10%以上，而北京市的非标融资占比最低，仅为10.04%。
• 融资租赁：内蒙古自治区的融资租赁占比最高，约为15%，河北省和天津市次之，而北京市的融资租赁占比最低，不足4%。
• 行政层级差异：省级平台普遍依赖非标融资，地级市平台则更依赖融资租赁。例如，山西省省级平台非标占比达19.46%，地级市平台仅为4.87%；河北省地级市平台融租占比约19%，省级平台约12%。

2. 融资占比高的主体特征

• 非标融资：通辽城投、东丽城投、北京生物医药、天津环城、龙城发展、临投集团、宝星工贸等企业非标占比超过30%。
• 融资租赁：唐山通顺交通投资开发有限责任公司、巴彦淖尔市河套水务集团有限公司、内蒙古高新控股有限公司等企业融租占比超过20%。
• 资产规模：非标及融租占比较高的企业多为中小型，资产规模普遍在300亿元以下。

3. 资质分析

• 收入下滑：通辽城投、东丽城投、北京生物医药、天津环城、龙城发展、临投集团、宝星工贸等企业近年收入出现不同程度的下滑，特别是北京生物医药18年收入同比大幅下滑76.48%。
• 盈利能力：宁投公司、秦皇岛国资公司、天津环城、龙城发展、天津临港公司、兴宁集团等企业18年末的EBITDA利息保障倍数显著小于1，盈利无法保障利息支出。
• 货币资金保障性：西青总公司、宁投公司、东丽城投、秦皇岛国资公司、天津临港、兴宁集团、宝星工贸等企业的货币比率小于0.5，非受限货币资金对短期刚性债务保障性较弱。

关键信息

1. 北京市

• 非标融资占比最低，约为10.04%，但AAA级城投企业非标融资较为依赖，如北京生物医药产业基地发展有限公司（28.54%）和北京首都开发控股（25.18%）。
• 融资租赁占比仅3.6%，主要依赖AA+级平台，如北京顺鑫农业（50.92%）。
• 资产规模普遍较高，如北京首都开发控股资产规模达3132.78亿元。

2. 河北省

• 非标融资主要依赖地级市平台，如秦皇岛开发区国有资产经营有限公司（28.04%）和唐山金融控股集团股份有限公司（16.82%）。
• 融资租赁占比最高为19%，主要由地级市平台使用，如唐山通顺交通投资开发有限责任公司（84.66%）。
• 资产规模分布不均，石家庄国控投资集团资产规模超过1500亿元。

3. 山西省

• 非标融资主要依赖省级平台，如山西建设发展有限公司（32.72%）和山西路桥建设集团有限公司（29.55%）。
• 融资租赁占比最高为15.67%，主要由省级平台使用，如山西建设发展有限公司（26.70%）。
• 资产规模较小，多数在500亿元以下。

4. 内蒙古自治区

• 非标融资占比适中，地级市平台较为依赖，如通辽市城市投资集团有限公司（31.40%）。
• 融资租赁占比最高，约为15%，主要由地级市平台使用，如巴彦淖尔市河套水务集团有限公司（32.62%）。
• 资产规模分布较为分散，多数为中小型企业。

5. 天津市

• 非标融资占比最高，达12%，主要由AA级平台使用，如天津市西青经济开发总公司（43.53%）。
• 融资租赁占比适中，约为14%，主要由AA级平台使用，如天津北辰科技园区总公司（63.53%）。
• 资产规模普遍偏小，如西青总公司资产规模为123.01亿元。

风险提示

1. 城投公司转型风险：在政策背景下，城投公司可能加速向产业转型，存在转型失败导致外部支持减弱的风险。
2. 再融资风险：金融去杠杆趋势下，部分城投企业可能面临再融资接续困难的风险。

图表信息

• 图表1：华北各省主体分布情况（单位：个）
• 图表2：各行政层级主体分布情况（单位：个）
• 图表3：华北地区各省市非标及融资租赁占比结构
• 图表4：天津市城投非标占比高于华北其他地区
• 图表5：华北省及省会（单列市）城投平台非标占比更高
• 图表6：华北地区对非标稍微依赖的城投规模多数偏小
• 图表7：天津的城投企业非标占比要高于华北其他地区
• 图表8：内蒙古自治区长期融租占比较高
• 图表9：地级市城投企业融租占比更高
• 图表10：华北地区融租占比较高的城投多数体量不大
• 图表11：内蒙古的城投平台融租占比高于华北其他地区
• 图表12：山西省较高层级的城投平台更依赖非标融资
• 图表13：AA+级平台更依赖非标融资
• 图表14：山西省非标融资占比排名前八城投企业概况
• 图表15：山西省省及省会级市平台更依赖融资租赁
• 图表16：评级为AA+级企业更依赖融租融资
• 图表17：山西省融资租赁占比排名前九城投企业概况
• 图表18：山西省城投融资租赁总额排名前五企业租赁情况
• 图表19：山西省租赁企业租赁总额排名
• 图表20：河北省地级市城投企业非标占比较高
• 图表21：河北省AA-级城投企业非标占比较高
• 图表22：河北省非标融资占比排名靠前城投企业概况
• 图表23：河北省地级市城投融资占比较高
• 图表24：河北省较低评级城投更依赖融租融资
• 图表25：河北省融资租赁占比排名前十城投企业概况
• 图表26：河北省城投融资租赁总额排名前十企业租赁情况
• 图表27：河北省租赁企业租赁总额排名
• 图表28：内蒙古自治区地级市级城投企业非标占比较高
• 图表29：内蒙古自治区低评级城投企业非标占比较高
• 图表30：内蒙古自治区非标融资占比排名前五城投企业概况
• 图表31：内蒙古地区地级市融租融资的占比稍高
• 图表32：内蒙古地区中AA评级城投较为依赖融租
• 图表33：内蒙古地区融资租赁占比排名前八城投企业概况
• 图表34：内蒙古自治区城投融资租赁总额排名前十企业租赁情况
• 图表35：内蒙古地区租赁企业租赁总额排名
• 图表36：北京市AAA级城投企业非标融资占比较多
• 图表37：北京市非标融资占比排名前九城投企业概况
• 图表38：北京市AA+级城投企业融租融资占比较多
• 图表39：北京市融资租赁占比排名前五城投企业概况
• 图表40：北京市城投融资租赁总额排名前七企业租赁情况
• 图表41：北京市租赁企业租赁总额排名
• 图表42：天津市AA级城投企业非标融资占比较多
• 图表43：天津市非标融资占比排名前十城投企业概况
• 图表44：天津市AA级城投企业融租融资占比较多
• 图表45：天津市融资租赁占比排名前十城投企业概况
• 图表46：天津市城投融资租赁总额排名前十企业租赁情况
• 图表47：天津市租赁企业租赁总额排名

总结

本报告提供了华北地区城投企业非标及融资租赁的使用情况，分析了不同地区和行政层级的融资依赖度，以及非标和融租占比较高的企业特征和资质情况。报告还提出了城投公司转型和再融资的风险提示，为投资者提供了重要的参考信息。