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永辉超市2018年半年报总结

核心内容

永辉超市在2018年上半年实现了营业总收入343.97亿元，同比增长21.47%，但归属于上市公司股东的合并净利润为9.33亿元，同比下降11.54%。这表明公司虽然在营收上有所增长，但净利润受到了云创业务投入增加的影响。

主要观点

1、云超业务稳步改善，巩固行业龙头地位

• 公司上半年新增云超门店45家，其中二季度新增27家；永辉生活净开店85家，超级物种新增19家。
• 截至报告期末，公司共拥有952家门店，包括绿标店345家、红标店276家、永辉生活店285家以及超级物种46家。
• 绿标店可比店坪效增长1.5%，绿标店数量增长6.8%。
• 云超业务营收达到326亿元（同比增长19%），净利润为14亿元（同比增长29%），显示其在生鲜和食品业务上毛利率的提升，主业持续改善。

2、云创进入高投入阶段，带来短期业绩压力

• 永辉生活店和超级物种业务因高租金和运营成本，导致云创板块整体净利润亏损3.89亿元，较去年同期的9000万元显著扩大。
• 虽然超级物种门店坪效可达6万甚至超过10万，但其在一线城市仍难以覆盖租金和水电成本。
• 永辉生活店目前的坪效约为5万，是传统绿标店（1.4万）的3.5倍，但尚处于形成规模优势前的高投入阶段。

3、短期“烧钱”阵痛，长期投资价值显现

• 公司整体费用管控优异，尽管上半年有3.44亿元股权激励费用，但费用仍处于可控范围。
• 云创业务的投入可视为公司为未来增长进行的研发成本，有助于构建主业安全垫。
• 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.19元、0.23元和0.30元，对应2018年PE为36.25倍，2019年为30.56倍，2020年为23.79倍。
• 当前公司市值为672亿元，对应2018年PE（TTM）为39倍，估值合理，具备长期投资价值。

关键信息

• 营收增长：公司上半年营收增长21.47%，显示业务扩张态势良好。
• 净利润下降：净利润同比下降11.54%，主要受云创业务亏损影响。
• 云创业务：云创板块进入高投入阶段，超级物种和永辉生活店是亏损的主要来源。
• 盈利预测：公司未来三年EPS分别为0.19元、0.23元和0.30元，PE逐步下降，显示估值逐步合理。
• 风险提示：创新业务投入超预期、居民消费增速不及预期是主要风险因素。

财务数据摘要

结论

永辉超市在2018年上半年通过门店扩张和云超业务的持续优化，保持了营收的快速增长，但净利润受到云创业务投入增加的影响而下降。尽管云创板块短期内带来业绩压力，但其在构建新商业模式方面具有战略意义，未来有望为公司提供增长动力。公司估值合理，具备长期投资价值，分析师予以“推荐”评级。