20220522-财通证券-A股策略专题_资产负债表修复将是主线_9页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告由财通证券分析师李美岑、王源及联系人徐陈翼共同撰写，聚焦2022年市场走势与配置建议，重点分析了政策导向下的投资主线，包括地产链、服务消费链及绩优成长主线，并对本周中观行业景气度进行了详细分析。

主要观点

1. 市场回顾与趋势判断

• 自2022年1月3日《轮到大金融了》报告发布以来，分析师持续推荐“大金融”板块（银行、地产），该板块在一季度表现优异，位列涨幅榜前列。
• 基金持仓变化印证了分析师观点的前瞻性与正确性。
• 市场焦点回归“以内为主”，支持企业与居民资产负债表修复的政策不断出台，风险偏好提升，市场逐步摆脱前期困局。

2. 资产负债表修复将成为投资主线

• 居民资产负债表修复：5月15日及20日，房贷利率下限分别下调20Bp和15Bp，累计下调35Bp，政策力度强，有助于居民杠杆压力缓解。
• 企业资产负债表修复：期待类似2020年的政策支持，重点布局服务性消费板块，如餐饮、旅游、航空、酒店等，这些行业在疫情中受到严重冲击，未来有望受益于政策扶持。
• 稳增长与消费回暖：稳增长压力犹在，基建、地产之后，消费回暖将成为经济复苏的重要支撑。预计随着政策逐步落地，消费板块将有积极表现。

3. 中美经济错周期，A股或迎来“反击时刻”

• 上半年海外经济处于高位，国内经济处于底部，叠加美联储加息影响，资金回流发达市场。
• 随着国内稳增长政策持续发力，疫情逐渐过去，A股有望成为全球资本市场的“宠儿”，近期外资流入印证了这一趋势。

配置建议

三条主线配置方向

1. 地产链

   • 包括家电、家居、消费建材、地产等。
   • 政策持续加码，供给与需求两端放松，地产估值和基本面有望修复。
   • 重点关注“剩者为王”的优质房地产企业，当前地产后周期表现偏弱，但数据改善趋势明确。

2. 服务消费链

   • 包括酒店、旅游、餐饮、交运、传媒互联网等。
   • 消费刺激政策逐步落地，上海复工复产推动预期修复。
   • 消费股在5月和6月有望迎来数据与股价的双重改善，但需逐步缓慢增配，避免短期波动影响。

3. 绩优成长主线

   • 重点布局筹码结构合理、估值低位、业绩稳定、竞争格局尚未恶化的成长股。
   • 光伏、军工细分龙头、半导体龙头等有望受益于政策暖风和风险偏好修复。

本周中观行业景气度分析

新增关注方向

• 建筑材料：防水材料、涂料等消费建材原材料价格回落，盈利能力有望修复。
• 电力设备：光伏终端价格接受度提升，产业链传导涨价。
• 传媒：全国电影票房环比上行5.1%，疫情复苏带动消费需求恢复。

维持关注行业

• 石油石化：国际油价、炼化产品价格及北美钻机数量环比上行，供给端存在不确定性。
• 有色金属：稀土价格持续上涨，受新能源产业链复工推动。
• 机械设备：工业氧气价格反弹，空分设备需求回升。
• 农林牧渔：小麦、玉米价格上行，但生猪养殖产能去化或放缓。
• 轻工制造：国际纸浆价格紧俏，但国内需求进入淡季。
• 汽车：乘用车产业链全线复苏，消费刺激政策推动板块表现。
• 非银金融：证券市场反弹带动热度回升，指数表现积极。
• 交通运输：航运需求回升，指数维持上涨趋势。

风险提示

• 俄乌冲突升级
• 海外加息超预期
• 疫情扩散超预期

行业评级与投资建议

• 看好：行业表现优于市场代表性指数
• 中性：行业表现与市场代表性指数持平
• 看淡：行业表现弱于市场代表性指数

投资评级标准

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 无评级：因信息不全或重大不确定性，无法给出明确评级

信息披露与免责声明

• 报告所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告结论独立、客观、公正，不受第三方影响。
• 报告仅作为投资参考，不构成私人投资建议，客户应独立决策。
• 未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用报告内容。