20171027-华创证券-铁路设备行业深度研究_轨交产业链深度研究报告_轨道上的中国_王者归来_45页_2mb

报告摘要

本报告围绕中国轨交产业链，分析未来三年轨交装备行业的发展趋势、市场空间、投资逻辑及风险提示，重点指出行业具备增长潜力，未来将形成更大的市场格局。

需求与通车里程高度相关：未来三年，高铁与地铁通车里程均呈上升趋势，带来设备需求增长。
增长预测：
- 高铁与城际快速铁路：2018年增长20%以上，2019-2020年有望超过2014年通车里程。
- 地铁：2017-2020年新增通车里程分别为700公里、900公里、1000公里、1700公里，同比增长分别为32%、29%、11%、70%。
行业周期性：铁路装备行业呈现五年周期性，当前处于底部，即将迎来三年确定性增长周期。

重点推荐公司：
- 中国中车（601766.SH）：轨交装备龙头，受益于未来三年增长趋势。
- 新筑股份（002480.SZ）：打造西南区域“小中车”。
- 华铁股份（000976.SZ）：轨交资源整合者，布局后市场。
- 康尼机电（603111.SH）：门系统龙头，进口替代潜力大。
- 新宏泰（300313.SZ）：并购天宜上佳，成为高铁刹车片国产第一股。
- 神州高铁（000008.SZ）：深耕运营维护，领先布局后市场。
- 众合科技（000034.SZ）：城轨信号系统龙头，进口替代空间大。
- 永贵电器（300178.SZ）：轨交连接器龙头，多元化经营稳步增长。
- 海达股份（300320.SZ）：轨交橡胶部件小龙头，拟收购切入汽车轻量化市场。
投资逻辑：
- 轨道交通建设需求上升，带来设备采购和配件更新需求。
- 后市场逐步繁荣，关注维修与更新。
- 进口替代趋势明确，国产企业有望占据更大市场份额。

项目	2017年	2018年	2019年	2020年
高铁新增通车里程（KM）	1800	2600	2100	7000
城际新增通车里程（KM）	1700	1800	6900	4000
快速铁路合计新增里程（KM）	3500	4400	9000	11000
动车组需求（标准列）	382	469	810	1008
地铁车辆需求（辆）	4200	5400	6000	9600

动车组关键配件市场：
- 空调：年市场容量约239.71亿，毛利率30-40%。
- 牵引电机：年市场容量约194.77亿，毛利率40%。
- 刹车片：年市场容量约50-60亿，毛利率70%。
- 门系统：年市场容量约39.79亿，毛利率50%。
- 连接器：年市场容量约34.46亿，毛利率60-70%。
- 弹性元件：年市场容量约29.96亿，毛利率30-50%。
- 车轴：年市场容量约9.59亿，毛利率30%-50%。
地铁关键配件市场：
- 空调：年市场容量约86.5亿，毛利率40-60%。
- 牵引电机：年市场容量约76.9亿，毛利率50%。
- 刹车片：年市场容量约12.5亿，毛利率50%。
- 门系统：年市场容量约82.7亿，毛利率40%。
- 连接器：年市场容量约31.7亿，毛利率50-60%。
- 弹性元件：年市场容量约7.7亿，毛利率30-50%。
- 车轴：年市场容量约11.5亿，毛利率30-50%。