20161127-东北证券-轨道交通产业链2017年度投资策略：基建共识形成，“轨道上的建设”迎来风口_26页_1mb

报告摘要

轨道交通行业投资策略总结（2017年度）

核心内容

行业背景与趋势

基建共识形成：在“经济托底”和“需求拉动”双重因素下，轨道交通成为基建投资的重要方向，被视为“经济安全垫”。
铁路行业投资维持高位：预计“十三五”期间，铁路行业固定资产投资总额将超过3.8万亿元，年均约8000亿元，主要受铁路网络升级（“八纵八横”）和后市场运维需求推动。
城市轨道交通投资提速：预计“十三五”期间新增地铁里程达3000~4000公里，总投资额达2.5~3.2万亿元，相比“十二五”期间增长约130%。
PPP模式助力发展：通过吸引社会资本，缓解地方财政压力，推动城轨建设。

市场分析

铁路运输需求强劲：高铁客运量年增速保持在35%以上，“十二五”期间铁路客运量年增速约10%。
后市场运维空间巨大：铁路车辆进入检修周期，预计至2020年轨交后市场规模达1600亿元。
“一带一路”战略推动出口：中国高铁技术输出至多国，如土耳其、印尼、老挝等，成为技术制高点。

主要观点

铁路行业投资与需求增长并行：铁路投资维持高位，且由于高铁的高需求，后市场运维成为新的增长点。
城市轨道交通成为新风口：城轨投资大幅增长，PPP模式成为解决资金压力的重要方式。
“一带一路”带动全球基建热潮：全球基建共识形成，将推动中国轨道交通技术与设备的出口。
轨交产业链发展潜力大：从基建、装备制造到运维，产业链各环节均有投资机会。

关键信息

投资策略

三大细分主题：高铁装备的升级替代、铁路后市场运维、地铁产业链制造与服务。
重点推荐公司：
- 中国中车：增持
- 神州高铁：增持
- 众合科技：买入
- 时代新材：买入
- 鼎汉技术：买入
- 康尼机电：买入
- 其他公司：包括永贵电器、佳讯飞鸿、中国通号等。

财务数据概览

行业数据：
- 成分股数量：30只
- 总市值：0.58万亿元
- 流通市值：0.45万亿元
- 市盈率：38.99倍
- 市净率：3.40倍
- 总营收：0.31万亿元
- 总净利润：0.02万亿元
- 资产负债率：62.57%
重点公司财务预测（部分）：
- 中国中车：2016年EPS 0.46元，2017年EPS 0.52元，PE 22.78倍、20.15倍，评级：增持
- 众合科技：2016年EPS 0.13元，2017年EPS 0.67元，PE 185.69倍、36.03倍，评级：买入
- 时代新材：2016年EPS 0.49元，2017年EPS 0.63元，PE 32.52倍、25.31倍，评级：买入
- 鼎汉技术：2016年EPS 0.27元，2017年EPS 0.52元，PE 84.44倍、43.85倍，评级：买入
- 康尼机电：2016年EPS 0.39元，2017年EPS 0.50元，PE 67.20倍、51.54倍，评级：买入

风险提示

铁路和城轨固定资产投资不及预期：可能影响行业增长。
新产品推进效果低于预期：影响公司业绩表现。
业务整合不达预期：尤其是并购项目，如时代新材的Boge板块。
城轨门系统市占率下滑：影响康尼机电的市场份额。

投资逻辑

铁路行业：投资维持高位，高铁进入后市场运维阶段，动车组检修需求大。
城轨行业：投资增速高，PPP模式缓解资金压力，技术国产化提升竞争力。
产业链细分：轨交设备综合供应商、信号控制系统、新材料、后市场运维等均有增长潜力。
重点公司推荐理由：
- 神州高铁：后市场运维核心标的，业务覆盖全面，EPS增长明显。
- 众合科技：信号系统国产化受益，业务结构调整，市占率有望提升。
- 时代新材：新材料板块起锚，PI膜项目投产，业绩释放可期。
- 鼎汉技术：地面设备业务稳定，战略新产品推进，成长性好。
- 康尼机电：门系统龙头，市场占有率高，新能源业务增长迅速。

分析师信息

翟永忠：东北证券研究所总经理助理，10年实业经验，多次获奖分析师。
傅畅畅：东北证券研究所战略新兴产业研究员，研究领域为轨道交通产业链。

行业投资评级

股票投资评级：
- 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
行业投资评级：
- 优于大势：未来6个月内行业指数收益超越市场平均收益。

总结

该报告指出，轨道交通行业在“十三五”期间将保持高位投资，特别是铁路后市场运维和城市轨道交通建设将成为新增长点。同时，“一带一路”战略和PPP模式的推动，为行业提供了更广阔的发展空间。重点推荐的公司涵盖了轨交产业链的多个环节，具备良好的增长潜力和市场地位。然而，投资需警惕固定资产投资不及预期、新产品推进效果不佳以及业务整合不达预期等风险。

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