2017-轨交产业链深度研究：轨道上的中国，王者归来_45页-1mb

行业深度研究报告总结：轨道上的中国，王者归来

核心内容概述

本报告围绕中国轨交产业链的未来发展，重点分析了轨交装备行业未来三年的趋势向上、轨交配件市场潜力、后市场的重要性以及投资建议等核心内容。报告指出，随着高铁和地铁通车里程的增长，轨交设备需求持续上升，且国产化趋势显著，未来将孕育出一批大型轨交配件企业。同时，随着轨交车辆保有量的增加，后市场将迎来爆发式增长，成为未来十年的重要增长点。

主要观点

• 未来三年趋势向上：高铁与地铁通车里程持续增长，带动设备需求提升，预计2018年快速铁路通车里程增长20%以上，2019-2020年有望超过2014年的高点。
• 轨交大国，孕育大企业：高铁和地铁配件市场空间巨大，年市场容量达500亿，具备较高的毛利率和净利率，有利于培育大型轨交配件公司。
• 后市场成为兵家必争之地：随着车辆保有量增加，动车组和城轨车辆逐步进入大修期，带来庞大的检修和零部件更换需求，预计年均检修市场空间达百亿。
• 进口替代趋势明显：部分关键配件如刹车片、车轴、门系统等国产化率提升，进口替代空间广阔，国内企业正逐步打破国外垄断。
• 投资建议：推荐中国中车、新筑股份、华铁股份、康尼机电、海达股份、新宏泰、神州高铁、众合科技、永贵电器等公司，关注其在轨交后市场及零部件国产化的布局。

关键信息

1. 轨交装备行业趋势

• 轨交装备需求与通车里程高度相关，未来三年高铁与地铁通车里程将稳步增长。
• 高铁动车组交付高峰预计在2018-2020年，地铁车辆需求也将持续上升。
• 2017年为轨交装备行业的调整期，2018年起将迎来采购高峰期。

2. 轨交配件市场

• 轨交配件市场年容量达500亿，其中动车组配件市场空间约300亿，地铁配件市场空间约200亿。
• 轨交配件具有较高的技术壁垒，毛利率可达40%以上，净利率约20%。
• 刹车片、门系统、连接器、空调等是重点国产化产品，未来市场前景广阔。

3. 后市场发展

• 动车组和城轨车辆在“十三五”期间将逐步进入大修期，带动检修设备和零部件更换需求。
• 检修设备需求主要来自中车、铁总及地铁公司，预计未来十年将成为竞争焦点。
• 后市场可带来年均百亿的市场空间，部分企业已开始布局并受益于PPP模式。

4. 国际竞争与合作

• 中国轨交设备在国际上具有竞争力，特别是“一带一路”带动出口。
• 德国克诺尔、美国西屋制动等国际企业是轨交配件行业的标杆，国内企业正在对标追赶。
• 通过并购和合作，如新宏泰收购天宜上佳、鼎汉技术收购德国SMART，国内企业加速国际化布局。

5. 区域发展情况

• 西南地区：地铁新增里程增长最快，预计2017-2020年新增里程将达250公里以上。
• 京津冀 & 长三角：地铁新增里程增长稳定，预计2017年新增约200公里。
• 珠三角：地铁新增里程增长较慢，但2018年有望提升至200公里。
• 城轨市场：未来三年新增地铁通车里程分别为700公里、900公里、1000公里、1700公里，年均增长显著。

投资建议

• 重点推荐公司：中国中车（601766.SH）、新筑股份（002480.SZ）、华铁股份（000976.SZ）、康尼机电（603111.SH）、神州高铁（000008.SZ）、海达股份（300320.SZ）、新宏泰等。
• 关注方向：
  • 轨道交通车辆及零部件设备
  • 后市场相关企业，尤其是检修设备与零部件更新替换
  • 城轨区域龙头，如西南、京津冀、长三角地区企业

风险提示

• 通车里程不及预期：可能影响设备需求增长。
• 产品盈利能力下行：市场竞争加剧或成本上升可能导致利润承压。

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

附录：相关研究报告

• 《铁路设备行业报告：高铁标动大幅降价有夸大之嫌，降价预期下高铁装备行业盈利几何？》
• 《铁路设备行业报告：高铁装备行业跟踪点评：下半年催化剂密集，关注行业边际改善》
• 《铁路设备行业报告：铁总中车战略合作协议点评：标动时代帷幕开启》

图表目录

• 图表1：轨交产业链分析框架
• 图表2：中国中车（原中国南车）2013-2015年间最高涨幅近10倍
• 图表3：永贵电器2013-2015年间最高涨幅近4倍
• 图表4：投资+施工进度决定产业链各板块业绩弹性
• 图表5：通车高峰来临，站后机电设备及车辆设备弹性大
• 图表6：两个五年铁路新增通车里程数据体现“五年周期性”
• 图表7：高铁新增通车里程“十二五”期间体现“五年周期性”
• 图表8：全国地铁新增里程“十二五”较为平稳，“十三五”将再上一个台阶
• 图表9：铁路固定资产投资维持高位
• 图表10：预计2017年高铁通车里程下滑
• 图表11：地铁迎通车高峰
• 图表12：未来三年快速铁路通车里程逐年提升
• 图表13：高铁线路新增通车里程预测
• 图表14：城际线路新增通车里程预测
• 图表15：从城市人口看我国城轨发展潜力巨大
• 图表16：地铁继续迎通车高峰
• 图表17：京津冀地铁线路新增通车里程（公里）
• 图表18：长三角地铁线路新增通车里程（公里）
• 图表19：珠三角地铁线路新增通车里程（公里）
• 图表20：西南地区地铁线路新增通车里程（公里）
• 图表21：2012-2020高铁新开工里程
• 图表22：2013-2019及以后城际铁路新开工里程
• 图表23：2013-2020地铁新开工里程
• 图表24：2014-2017年中国中铁订单额
• 图表25：2014-2017年中国铁建订单额
• 图表26：动车组拥有量（标准列）
• 图表27：动车组年采购量（标准列）
• 图表28：客车拥有量（辆）
• 图表29：客车年采购量（辆）
• 图表30：货车拥有量（辆）
• 图表31：货车年采购量（辆）
• 图表32：机车拥有量（台）
• 图表33：机车年采购量（台）
• 图表34：地铁保有量（辆）
• 图表35：中国中车分产品收入（亿）
• 图表36：中国中车分产品收入YOY
• 图表37：新增里程带来的动车组需求预测
• 图表38：未来三年地铁车辆需求测算
• 图表39：动车组主要系统和部件
• 图表40：高铁主要系统及配件市场规模测算
• 图表41：地铁主要系统及配件市场规模测算
• 图表42：轨交零部件毛利水平高
• 图表43：高速轮轴国内外格局
• 图表44：克诺尔发展历史概览
• 图表45：克诺尔分产品营业收入
• 图表46：克诺尔总营业收入
• 图表47：克诺尔净利润及其变化
• 图表48：西屋制动和法维莱发展历史概览
• 图表49：西屋制动分产品营业收入
• 图表50：西屋制动总营收及变化率
• 图表51：西屋制动毛利润及其变化
• 图表52：西屋制动净利润及其变化
• 图表53：动车组检修周期
• 图表54：每年动车组高级修价值量预测
• 图表55：永贵电器业务布局

联系信息

• 证券分析师：李佳
  执业编号：S0360514110001
  电话：021-31758488
  邮箱：lijia@hcyjs.com

• 证券分析师：鲁佩
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• 联系人：赵志铭
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