轨道交通产业链深度研究报告：轨道上的中国，王者归来-铁路设备行业-20171027-华创证券-45页-2mb

轨道上的中国：轨交产业链深度研究报告总结

核心内容概览

本报告对轨交产业链进行了深度分析，重点聚焦未来三年行业发展趋势、市场空间、技术壁垒及投资机会。报告指出，随着高铁和地铁通车里程的持续增长，轨交设备市场需求不断上升，同时后市场也将成为未来十年的新增长点。

主要观点

1. 轨交装备行业未来三年趋势向上

• 轨交装备需求与通车里程高度相关。
• 2018年快速铁路（高铁+城际）通车里程预计增长20%以上，2019-2020年有望超过2014年的通车里程。
• 地铁通车里程2017-2020年分别为700公里、900公里、1000公里、1700公里，年增长率分别为32%、29%、11%、70%。
• 随着“十三五”期间新增线路的陆续投入运营，动车组和地铁车辆将逐步进入大修期，带动后市场需求。

2. 中国轨交大国，有能力孕育大的轨交配件公司

• 高铁动车组及地铁核心配件市场年容量高达500亿，具备高毛利特性。
• 高铁动车组刹车片、门系统、连接器等关键配件进口替代空间广阔。
• 国产配件企业如康尼机电、新宏泰、永贵电器等已具备一定竞争力，有望在进口替代中占据更大市场份额。

3. 后市场成为未来10年重点发展方向

• 随着轨交车辆保有量增加，后市场将快速发展，包括检修设备和零部件维修更新。
• 动车组大修市场空间年均百亿，检修设备需求将随之上升。
• 地铁车辆也将逐步进入大修期，进一步扩大后市场容量。

关键信息

行业发展趋势

• 高铁：中长期规划推动高铁建设，2020年高铁通车里程预计达7000公里。
• 地铁：2017-2020年地铁通车里程将分别达到700公里、900公里、1000公里、1700公里，年增长率分别为32%、29%、11%、70%。
• “一带一路”：铁路建设向海外输出，带动轨交设备出口。

技术与市场壁垒

• 轨交设备具有较高的技术壁垒，国产化趋势明显。
• 关键部件如刹车片、门系统、连接器等具备高毛利率，市场潜力大。
• 国内企业如康尼机电、新宏泰、华铁股份、永贵电器等在相关领域已具备领先优势。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 中国中车（601766.SH）：轨交行业龙头，未来三年趋势向上。
  • 新筑股份（002480.SZ）：打造西南区域“小中车”。
  • 华铁股份（000976.SZ）：轨交资源整合者。
  • 康尼机电（603111.SH）：轨交门系统龙头，进口替代前景广阔。
  • 神州高铁（000008.SZ）：深耕轨交运营维护，布局后市场。
  • 海达股份（300320.SZ）：轨交橡胶部件龙头，拟切入汽车轻量化市场。
  • 新宏泰（603010.SH）：并购天宜上佳，成为高铁刹车片国产第一股。
  • 众合科技（300603.SZ）：城轨信号系统龙头，进口替代空间大。

风险提示

• 通车里程不及预期。
• 产品盈利能力下行风险。

行业评级与投资逻辑

• 行业评级：推荐
• 投资逻辑：
  • 未来三年轨交装备需求持续增长。
  • 行业估值具备吸引力。
  • 催化剂包括动车组招标、新车型推出、业绩改善等。

附：相关研究报告

• 《铁路设备行业报告：高铁标动大幅降价有夸大之嫌，降价预期下高铁装备行业盈利几何？》
• 《铁路设备行业报告：高铁装备行业跟踪点评：下半年催化剂密集，关注行业边际改善》
• 《铁路设备行业报告：铁总中车战略合作协议点评：标动时代帷幕开启》

图表与数据支持

• 轨交产业链分析框架、市场容量预测、订单增长情况、毛利率与净利率分析等图表数据，为行业趋势和投资逻辑提供支撑。

总结

未来三年，轨交装备行业将呈现增长趋势，高铁和地铁通车里程不断攀升，带动设备采购需求。后市场将成为未来十年的重点领域，随着车辆保有量增加，检修设备和零部件更新需求大幅上升。中国具备强大的轨交制造能力，国产替代趋势明显，市场空间巨大，具备高毛利率特征。在政策支持和市场需求推动下，中国中车、新筑股份、华铁股份、康尼机电、新宏泰、永贵电器等公司有望在行业中占据领先地位，成为投资重点。