家电行业2021年中报业绩前瞻：白电估值历史低位，新兴消费持续高景气-20210709-申万宏源-10页_860kb

家电行业2021年中报业绩前瞻总结

核心内容

2021年中报业绩前瞻报告指出，家电行业整体呈现复苏态势，其中白电和小家电表现尤为突出。白电行业在原材料价格上涨和产品结构升级的双重推动下，均价持续上涨，出口保持高增长。地产竣工回暖带动厨电需求回升，而小家电在跨境电商和新品迭代的推动下，业绩增长显著。同时，下一代显示技术升级和电工照明行业也有望迎来增长机会。

主要观点

• 白电行业：整体出口保持双位数增长，国内地产竣工改善带动厨电需求回升。空调、冰箱、洗衣机的均价持续上涨，企业盈利能力提升。
• 小家电行业：厨房小家电受高基数影响增速放缓，但清洁类电器新品迭代加快，推动业绩爆发。跨境电商成为小家电出海的重要渠道，龙头企业如JS环球生活、科沃斯、石头科技等表现亮眼。
• 厨电行业：受益于地产竣工和电商回暖，厨电企业如老板电器、华帝股份、火星人、浙江美大等均预计实现较高的收入和利润增长。
• 黑电和照明行业：海信视像因国企混改治理改善，业绩显著提升；极米科技作为下一代显示技术代表，受益于智能投影市场增长。
• 投资建议：重点推荐白电企业格力电器、海尔智家，零部件企业三花智控；小家电推荐JS环球生活、石头科技、科沃斯；厨电推荐老板电器、华帝股份、火星人、浙江美大；照明推荐欧普照明；黑电推荐极米科技。

关键信息

白电出口与内销情况

• 空调：2021Q1产量增长46%，销量增长38%；出口增长19.9%，二季度延续高增。
• 冰箱：2021Q1内销量增长42%，出口增长53.4%。
• 洗衣机：2021Q1内销量增长23%，出口增长36.8%。

白电均价与成本压力

• 空调市场均价增长8%，主要受铜价上涨和产品结构升级影响。
• 原材料价格涨幅有所回落，成本压力有望缓解。

厨电行业复苏

• 烟机线上零售额同比增长35.6%，线下增长31.0%。
• 集成灶行业线上线下销额分别增长89.58%和41.01%。
• 老板电器、华帝股份、火星人、浙江美大预计二季度收入和利润增长显著。

小家电增长亮点

• 厨房小家电受高基数影响增速放缓，但清洁&个护电器新品迭代推动业绩爆发。
• 科沃斯、石头科技、JS环球生活等公司收入和净利润增长均超预期，其中科沃斯Q1净利润增长727%，Q2预计增长550%。
• 苏泊尔、九阳股份等公司线下渠道修复，估值偏低，值得关注。

黑电与照明行业

• 海信视像因国企混改治理改善，Q1净利润增长295%，预计Q2增长10%。
• 极米科技受益于智能投影市场增长，预计Q2收入增长60%，净利润增长94%。
• 欧普照明受益于地产竣工，预计Q2收入和利润分别增长15%和10%。

投资建议

1. 白电：推荐格力电器、海尔智家，关注三花智控等零部件企业。
2. 小家电：推荐JS环球生活、石头科技、科沃斯，关注苏泊尔、九阳股份等线下渠道修复企业。
3. 厨电：推荐老板电器、华帝股份、火星人、浙江美大。
4. 黑电与照明：推荐极米科技和欧普照明。

风险提示

• 原材料价格波动
• 人民币汇率波动
• 内销不及预期

重点公司盈利预测（2021年）

估值信息

机构联系人

• 华东：陈陶 021-23297221 chentao1@swhysc.com
• 华北：李丹 010-66500631 lidan4@swhysc.com
• 华南：陈左茜 755-23832751 chenzuoxi@swhysc.com