家电行业专题：家电中报分化，重视白电配置价值-240917-国投证券-28页_940kb

家电行业专题报告核心观点分析总结

1. 白电板块高配置价值

• 外销增长动力强劲

  • 受益于中国品牌海外本土化战略及新兴市场(东南亚、中东、拉美)家电普及率偏低，外销景气有望延续。白电龙头出口增长，尤其是新兴市场贡献突出。
  • 美国关税影响有限，龙头企业通过海外产能布局和品牌建设已有效应对，份额持续提升。

• 产品结构优化

  • 白电与新房关联度较低，相对厨电板块，在需求侧压力增大的背景下业绩韧性更强。
  • 龙头企业估值低、分红率高，现金流表现优异，分红能力有望持续提升。

2. 全球新兴市场机遇

• 东南亚、中东、拉美等市场人口基数大、经济增速高、家电普及率低，更新及换新需求广阔。
• 中东非洲、东南亚等地区欧美品牌的份额提升空间大，中国家电品牌在渠道覆盖和性价比上具备竞争优势。

3. 扫地机与电视行业分析

• 扫地机市场

  • 国内扫地机线上增速领先，海外市场高景气，国产头部企业(石头、科沃斯)市占率提升，全能基站产品推动均价上涨。
  • 石头科技洗衣机业务拓展成功，海外增长稳健；科沃斯利润改善明显，降本增效成果显著。

• 电视产业全球扩张

• 海信、TCL等中国品牌在欧洲、中东市场市占率提升，体育营销与渠道优化是关键因素。

• LCD面板成本上涨，韩系品牌溢价削弱，中国品牌质价比优势凸显，MiniLED成为技术升级方向。

4. 烹饪电器增长分化

• 厨电行业景气下行，集成灶、烟灶企业分化明显，大部分公司收入增速下滑。
• 华帝、苏泊尔等积极拓展海外市场，分销渠道下沉支撑销售增长，多地新开工数据滞后影响结构优化进展。

5. 投资建议

• 重点推荐：
  美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱——依托外销增长、高分红及产业链优势。

• 机会关注：
  石头科技（扫地机器人龙头）、海信视像、TCL智家、新宝股份——分别受益扫地机全球化与电视、家电出口链条升级。

风险提示：
主要关注原材料价格波动、地产政策调整、汇率大幅波动及竞争加剧对利润的影响。

字数统计：约 920 字
备注：报告重点聚焦白电外销、新兴市场、扫地机、电视板块及厨电分化，涵盖目标公司及资本市场研判建议。