20131106-信达证券-家电行业_三季度总结-三季度行业整体向好_白电_厨电业绩表现优异_18页_1mb

报告摘要

三季度家电行业总结

核心内容概览

2013年三季度，家电行业整体表现向好，白电和厨电板块业绩突出，而黑电和节能照明板块增长放缓。主要驱动因素包括政策退出影响低于预期、高温天气刺激空调销售、产品结构优化以及市场需求的稳定增长。分析师王镁维持对家电行业“看好”评级，并建议关注节能环保和智能家电。

主要观点

行业整体向好：三季度家电板块营收增长14.83%，净利增长40.75%，整体表现稳健。
白电和厨电表现优异：白电营收和净利增速均超过20%，厨电同样表现强劲，增长均超过20%。
黑电和节能照明增速放缓：黑电板块增速为6.89%，节能照明板块净利增长不理想。
政策影响减弱：尽管节能补贴退出，但三季度市场表现仍好于预期，政策影响逐渐减弱。
库存优化：白电板块库存周转率显著提高，为两年来最低水平，显示去库存效果明显。
毛利率提升：三季度家电板块毛利率达到23.86%，为两年来最高，主要得益于产品结构优化和成本控制。
投资策略建议：建议关注节能环保型家电及智能家电，继续看好白电和厨电板块，维持“看好”评级。

关键信息

三季度行业运行数据

空调行业：产量2404.8万台（YoY +13.14%），销量2529.88万台（YoY +12.07%），其中内销增长15.11%，出口增长6.32%。
冰洗行业：冰箱产量2057.02万台（YoY -1.50%），销量2034.56万台（YoY -2.63%），内销下降4.03%；洗衣机内销增长10.4%，出口下降13.3%。
LCD电视：产量2761.16万台（YoY -1.36%），销量2728.64万台（YoY -3.16%），内销下降7.12%，出口保持稳定。

三季度财务表现

营收：家电板块同比增长14.83%，白电、厨电、节能照明增速均超过20%。
净利：家电板块同比增长40.75%，白电净利增长超过50%，厨电和小家电增长均超过30%。
毛利率：家电板块达到23.86%，为两年来最高；白电板块毛利率环比上升明显。
净利率：三季度为6.18%，基本与二季度持平，维持在6%以上。

营运能力

营运周期：三季度整体营运周期减少5.62天，白电板块缩短11.7天。
存货周转率：白电板块同比增加0.95次，显示去库存效果明显。
应收账款周转率：整体同比提高0.47次，白电、黑电、厨电、小家电均有提升。
固定资产周转率：整体保持稳定，白电板块表现最佳。

资本结构

资产负债率：三季度为64.47%，同比下降0.13个百分点，白电板块下降2个百分点。
流动资产比例：信达家电板块基本与去年同期持平，厨电和节能照明板块下降。
速动比率：整体与去年同期持平，厨电、小家电和节能照明板块下降。

现金流量

经营活动现金流：三季度净流入422.09亿元，同比增长21.13%。
投资活动现金流：净流出184.03亿元，黑电板块流出最多。
筹资活动现金流：净流出22.04亿元，白电板块流出41.75亿元。
现金收益能力：黑电和节能照明板块改善明显，经营现金流量营业收入比提高。

投资策略

重点推荐：继续看好白电和厨电行业，建议关注节能环保和智能家电。
具体推荐：维持海信科龙“增持”和天银机电“买入”评级，维持家电行业“看好”评级。
风险提示：宏观经济持续低迷可能影响市场需求增速。

关键公司表现

白电：格力电器（营收增长22.21%，净利增长44.79%）、美的集团（营收增长16.05%，净利增长67.91%）、青岛海尔（营收增长17.00%，净利增长45.95%）、海信科龙（营收增长26.44%，净利增长119.13%）、合肥三洋（营收增长29.77%，净利增长31.35%）。
黑电：海信电器（营收增长6.08%，净利下降4.71%）、四川长虹（营收增长3.15%，净利增长56.92%）、TCL集团（营收增长17.54%，净利增长140.55%）。
厨电：老板电器（营收增长44.49%，净利增长62.82%）、华帝股份（营收增长58.24%，净利增长96.03%）、万家乐（营收增长19.14%，净利增长121.67%）。
小家电：苏泊尔（营收增长23.66%，净利增长39.52%）、九阳股份（营收增长6.39%，净利增长10.81%）。
配件：三花股份（营收增长49.68%，净利增长3.49%）、天银机电（营收增长8.31%，净利增长30.03%）、华意压缩（营收增长-6.04%，净利增长4.79%）。
节能照明：阳光照明（营收增长32.25%，净利下降11.24%）、佛山照明（营收增长30.58%，净利增长6.60%）。

总结

三季度家电行业整体向好，白电和厨电板块表现尤为突出，而黑电和节能照明板块增长放缓。政策退出的影响低于预期，市场需求稳定增长，盈利水平保持良好。白电板块在产品结构优化和成本控制方面表现优异，毛利率显著提升。行业整体营运周期缩短，白电改善最明显。投资策略上，建议关注节能环保和智能家电，继续看好白电和厨电板块。风险因素包括宏观经济持续低迷可能影响市场需求。

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