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家电行业2018年中期策略总结：坚守白电龙头

核心内容

本报告分析了2018年中期家电行业的整体趋势、主要驱动因素以及投资建议，重点指出白电龙头企业在行业中的核心地位和增长潜力。报告认为，尽管行业面临多重挑战，但消费升级、智能化趋势、以及中产阶级和新兴消费者崛起等因素仍为行业提供强劲增长动力。

主要观点

1. 行业现状及未来空间

• 白电：空调、冰箱、洗衣机等产品的渗透率仍有提升空间，未来3-5年销量增速在0-5%之间，均价提升幅度在5%-13%。
• 黑电：电视普及基本完成，未来增长主要来自更新换代，均价提升有限。
• 厨电：油烟机和燃气灶等产品在城镇和农村仍有提升空间，但受地产后周期影响，竞争加剧。
• 小家电：行业规模约3000亿，未来可参考欧美发达国家普及情况，预计销量增速在10%左右。

2. 行业驱动因素

（1）消费升级

• 空调、小家电保有量仍有显著提升空间，尤其在三四线城市。
• 产品结构升级推动均价提升，如变频空调、多门冰箱、滚筒洗衣机等。
• 新功能和新品类不断涌现，如洗碗机、扫地机器人、空气净化器等，吸引年轻消费者关注。

（2）中产阶级与新兴消费者崛起

• 近五年上层中产和富裕人群规模快速扩张，推动家电消费升级。
• 消费者更看重性能、体验、智能化和装饰属性，而非低价。

（3）家庭物联与智能家居

• 智能家居通过智能单品和全屋智能家居两种方式推进，提升用户体验。
• 传统家电龙头正积极布局智能家居解决方案，形成新的增长点。

（4）外部因素影响

• 地产后周期：一二线城市销售压力较大，三四线城市仍具增长潜力。
• 原材料价格：整体趋稳，企业成本压力缓解。
• 汇率波动：人民币贬值利好出口企业，升值则对出口型公司盈利有负面影响。
• 贸易战：对家电企业影响有限，尤其是出口至美国的比例较低。

关键信息

行业格局

• 家电行业格局稳定，CR3（市场集中度）较高，白电和厨电仍有提升空间。
• 传统家电龙头（如海尔、美的、格力）具备较强竞争力，而互联网企业（如小米）在新兴小家电领域有显著影响。

投资建议

• 坚守白电龙头：青岛海尔、格力电器、美的集团等企业具备较强的市场地位和成长潜力。
• 推荐标的：青岛海尔、格力电器、美的集团，给予“买入”评级。

财务预测

• 青岛海尔：预计2018-2020年净利润分别为81.7亿、96.3亿、115.2亿，对应2018年PE为15.2倍。
• 格力电器：预计2018-2020年净利润分别为278亿、326亿、377亿，对应2018年PE为10.4倍。
• 美的集团：预计2018-2020年净利润分别为216亿、253亿、292亿，对应2018年PE为16.4倍。

风险提示

1. 房地产大幅下滑。
2. 原材料价格大幅上涨。
3. 人民币大幅升值。
4. 贸易战升级。

总结

2018年家电行业面临多重挑战，但消费升级、智能化趋势和新兴市场增长仍为行业提供强大支撑。白电龙头企业凭借强大的市场地位和产品结构升级，具备更高的增长潜力和盈利能力。建议投资者坚守白电龙头，关注其在高端产品、智能家电和国际市场拓展方面的表现。