2022年港股策略展望：否极生泰-20211220-招商证券（香港）-109页_6mb

招商证券2022年港股策略展望总结

核心内容概述

招商证券（香港）研究部发布的《2022年港股策略展望：否极生泰》指出，2022年全球经济有望逐步复苏，但不确定性依然存在。美国经济虽增速放缓，但保持韧性，而全球货币政策正进入正常化阶段，美联储加息预期提前。中国经济将在2022年持续恢复，但增速放缓，政府将采取稳增长政策以应对经济下行压力和就业问题。港股市场估值已接近历史中值，有望走出低谷并迎来上涨行情，而中概股面临退市和市场切换的不确定性，可能对MSCI中国指数的估值修复带来滞后影响。

主要观点

全球经济

• 全球经济增速分化明显，发达经济体恢复至疫情前趋势水平，新兴市场和发展中经济体增速仍低于疫情前。
• 美国经济虽已见顶，但具备较强韧性，货币政策正加速回归正常化。
• 疫情仍然是全球经济复苏的主要下行风险，尤其对服务行业影响较大。
• 疫苗分配不均可能引发更严重的变异毒株，增加全球经济不确定性。
• 全球政策空间已显著收窄，经济增长前景面临挑战。

中国经济

• 2022年中国经济增速预计为4.4%，三年平均增速为4.9%。
• 出口高增长难以持续，消费改善有限，房地产投资增速下行，基建投资受政策和项目制约。
• 制造业投资有望回暖，主要受益于政策支持和海外订单回流。
• 政策基调转向稳增长，财政政策将前置，货币政策保持宽松。

港股市场

• 恒生指数和MSCI中国指数年初以来分别下跌13.8%和21.9%，估值接近历史中值。
• 港股有望在2022年走出低谷，预计恒指在23,000-29,000点区间运行。
• 中概股面临退市风险，政策对数据安全和VIE架构的监管可能加速其回归港股。
• 南下资金配置港股需求上升，对港股形成外溢效应。

关键信息

经济复苏

• 全球经济在2022年将逐步复苏，但增速分化明显。
• 中国将保持稳健增长，但增速放缓，需依赖政策支持。

货币政策

• 美联储加快taper和加息步伐，全球货币政策进入紧缩阶段。
• 中国央行将继续保持稳健货币政策，流动性合理充裕。

行业偏好

• 顺周期行业（如能源、银行、航空）有望受益于经济复苏。
• 新经济领域（如低碳环保、新基建、高端制造）是政策重点支持方向。
• 日常消费和疫情后线下消费（如餐饮、旅游）具备盈利改善潜力。
• 部分房地产和新经济标的因政策微调，估值有望修复。

风险因素

• 美联储加息步伐加快可能引发港股承压。
• 疫情反复对经济复苏构成威胁。
• 中美关系紧张可能带来地缘政治风险。
• 政策执行力度不及预期可能影响经济修复。

行业展望概览

图表关键信息

• 图表1：IMF预测2022年全球GDP增速为4.9%，发达经济体恢复至疫情前水平。
• 图表2：美国通胀预计在2022年中略有回落，但仍高于目标。
• 图表3：美联储加息周期开启后，股市通常短期承压，但中长期表现不一。
• 图表4：美联储点阵图显示2022年加息预期提前。
• 图表5-6：疫苗覆盖率在高收入国家显著高于低收入国家，疫苗分配不均。
• 图表7-8：财政赤字和政府负债余额显示全球财政空间收窄。
• 图表9：中国2022年GDP增速预测为4.4%，出口增速下降。
• 图表10-13：出口和消费受疫情和政策影响，波动较大。
• 图表14-17：居民消费意愿受疫情影响，收入差距扩大。
• 图表18-26：房地产投资、销售和土地购置均出现下滑，政策影响深远。
• 图表27-28：高校毕业生数量增加，就业压力上升。
• 图表29：中央经济工作会议强调稳增长和政策前置。
• 图表30-32：财政政策前置，专项债发行加快，流动性保持宽松。
• 图表33-38：政策对房地产和新经济的影响，估值修复空间有限。
• 图表39-41：南下资金对港股市场形成外溢效应，资金流入增加。

总结

招商证券（香港）研究部认为，2022年港股市场将从低谷中复苏，主要受益于经济结构转型、政策支持以及南下资金的外溢效应。虽然面临美联储加息和疫情反复等风险，但整体市场环境趋于稳定，估值合理，具备上涨潜力。在行业配置方面，建议关注顺周期、新经济和消费板块，同时留意政策对房地产和互联网的影响。