20211220-东北证券-万泰生物-603392.SH-HPV疫苗一针难求_万泰生物蓄势待发_4页_336kb

报告摘要

万泰生物（603392）是一家专注于疫苗研发与生产的医药生物企业。随着HPV疫苗接种政策的逐步推进，公司在国内及国际市场上的业绩增长潜力显著。2021年12月，公司首次被覆盖，分析师刘宇腾给予“买入”评级，并设定了6个月目标价为360元。

HPV疫苗需求增长：国内多地已启动9-15岁女性HPV免费接种工作，未来接种范围将扩大，预计万泰生物的HPV疫苗销售业绩将大幅提升。
价格优势明显：万泰生物二价HPV疫苗售价仅为329元/针，远低于GSK等竞争对手，具有较强的市场竞争力。
产能提升：2021年上半年，公司二价HPV疫苗综合产能提升至2000万支/年，7月西林瓶包装形式的制剂生产规模扩大，总产能达到3000万支/年，为业绩增长提供保障。
研发进展顺利：九价HPV疫苗III期临床进展顺利，若成功上市将成为新的业绩增长点；其他疫苗如鼻喷新冠疫苗、20价肺炎结合疫苗等也在研发推进中。
盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为41.3亿、54.4亿、69.8亿元，归母净利润分别为14.0亿、17.5亿、22.4亿元，PE分别为100倍、80倍、63倍。
估值指标：公司市盈率（P/E）从2020年的124.40倍降至2023年的62.75倍，市净率（P/B）亦逐步下降，反映出市场对公司未来增长的预期逐渐合理化。

二价HPV疫苗产能：2021年总产能达到3000万支/年。
九价HPV疫苗：III期临床进展顺利，正在进行非劣效性评价试验。
其他疫苗：
- 冻干水痘减毒活疫苗处于III期临床试验中。
- 新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）开展II期临床试验。
- 鼻喷新冠疫苗处于II期临床试验中。
- 20价肺炎结合疫苗已完成临床前研究和临床申报，正在推进临床试验和产业化建设。

产能提升：二价HPV疫苗产能提升至3000万支/年。
九价HPV疫苗：III期临床进展顺利，预计成为下一个业绩增长点。
其他疫苗：
- 冻干水痘减毒活疫苗处于III期临床试验中。
- 新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）开展II期临床试验。
- 鼻喷新冠疫苗处于II期临床试验中。
- 20价肺炎结合疫苗已完成临床前研究和临床申报。

营收预测：2021-2023年分别为41.3亿、54.4亿、69.8亿元。
净利润预测：2021-2023年分别为14.0亿、17.5亿、22.4亿元。
每股收益：2021-2023年分别为2.31元、2.89元、3.68元。
估值指标：
- P/E：100倍（2021）、80倍（2022）、63倍（2023）。
- P/B：33.98倍（2021）、23.85倍（2022）、17.28倍（2023）。