交通运输行业华创行业联合深度研究报告：掘金后疫情时代系列（一），否极、能否泰来？酒旅、航空、餐饮、电影行业年度展望-20211220-华创证券-62页_3mb
报告摘要
华创行业联合深度研究报告总结
核心内容概述
本报告聚焦后疫情时代酒旅、航空、餐饮和电影四大行业，分析其2021年表现及2022年展望。整体来看，疫情对这些行业造成显著影响，但随着防控政策优化和经济逐步复苏，行业有望迎来复苏回暖，具备投资机会。
行业分析
酒旅行业
2021年回顾
- 疫情反复导致旅游出行受限，酒店RevPAR在疫情初期大幅下滑，但整体修复速度有所提升。
- 2021年Q3，锦江、华住、首旅的RevPAR分别恢复至2019年同期的82.2%、82.3%、70.9%。
- 酒店板块受疫情影响，开业数量和pipeline数量有所放缓，但头部企业仍保持扩张态势。
2022年展望
- 疫情常态化下，供给出清将推动龙头酒店价格提升。
- 龙头酒店加速拓店，RevPAR在疫情好转后有望快速回暖。
- 预计国内需求恢复将带动入住率和平均房价双升，进一步提升RevPAR。
重点标的
- 锦江酒店：注重内部管理改善，具备量价双升潜力。
- 首旅酒店：定增落地，加速扩张和升级。
- 中青旅：受益于乌镇和古北景区的旅游恢复，具备高弹性。
- 复星旅游文化：海外需求释放，高端度假业务表现突出。
海外观察
- 疫苗接种率提升，出入境政策逐步放开，海外旅游需求加速释放。
- 雅高、希尔顿、万豪等国际酒店RevPAR恢复至2019年同期的60%以上，形成国内外经营数据的剪刀差。
航空行业
2021年回顾
- 2021年1-11月国内旅客运输量恢复至2019年同期的68.1%，Q2恢复至89%。
- Q3受疫情反复和油价上涨影响，三大航亏损扩大，春秋航空为唯一盈利上市航司。
- 国内需求强韧性，航班利用率逐步恢复，接近正常水平。
2022年展望
- 供给大幅降速，静待需求恢复，预计行业复苏逻辑与2009-2010年类似。
- 需求恢复后，票价弹性释放，将推动利润预期提升。
- 预计2022年航空业将逐步走出低谷，进入复苏阶段。
重点标的
- 中国国航：优选标的，具备复苏潜力。
- 春秋航空：民营航司代表，盈利能力和恢复速度领先。
- 华夏航空：长期看好民营航空发展。
海外观察
- 美国航空业领先复苏，Q3四大航均实现盈利。
- 全球航空旅客恢复情况显示，国内恢复快于国际，疫情后海外需求释放明显。
餐饮行业
2021年回顾
- 行业恢复不及预期，同店收入普遍低于2019年。
- 外卖之外，火锅、快餐和休闲餐表现分化，部分企业如太二表现较好。
- 消费从产品转向服务，但报复性反弹尚未到来。
2022年展望
- 行业整体超跌，若同店数据好转，具备较大弹性。
- 与美股上市餐企对比，国内恢复速度较慢，可能与管控严格和支出意愿保守有关。
重点标的
- 九毛九：优选标的，具备复苏潜力。
- 百胜中国：同店销售额恢复，表现优于部分美股企业。
- 海底捞：建议关注，未来恢复值得期待。
海外观察
- 美股餐企同店恢复情况良好，门店数量平稳增长。
- 海内外恢复分化，国内仍面临一定挑战。
电影行业
2021年回顾
- 疫情导致电影行业票房疲软，2021年总票房约470亿，恢复至2019年的75%。
- 进口片供给不足是主要拖累因素。
2022年展望
- 进口片供给恢复将带动电影行业整体复苏。
- 2022年多部重磅影片上线，有望推动票房增长。
重点标的
- 光线传媒：元旦档和春节档有重要影片上线，具备机会。
- 万达电影：作为行业龙头，受益于复苏趋势。
海外观察
- 电影票房恢复程度落后于国内，预计2022年持续好转。
风险提示
- 疫情反复影响超出预期。
- 需求恢复不及预期。
- 油价上涨显著超出预期。
- 食品安全事件。
投资逻辑总结
- 酒旅行业：疫情常态化下，供给出清将提升龙头酒店价格，RevPAR有望快速回暖，具备高弹性。
- 航空行业：供给大幅降速，需求恢复后票价弹性释放，行业复苏路径与2009-2010年相似。
- 餐饮行业：国内恢复较慢，但行业超跌，同店数据好转将带来较大弹性。
- 电影行业：进口片供给恢复是关键，预计2022年票房将明显提升。
数据支持
- 2021年国内旅游人次恢复至58.5%，旅游总收入恢复至54.4%。
- 酒店行业供给收缩，预计未来可带来6.4%的入住率提升。
- 航空业需求恢复强劲，国内航线恢复至81.3%，国际航线恢复缓慢。
- 餐饮行业同店恢复速度不一，美股餐企表现优于港股。
- 电影行业进口片供给恢复将带动票房提升，预计2022年票房将显著增长。
报告亮点
- 详细分析疫情对各行业的冲击及复苏逻辑。
- 提供多维度数据支持，包括RevPAR、OCC、ADR、同店恢复率等。
- 强调龙头公司扩张和管理改善带来的弹性。
- 通过历史周期对比，预测行业复苏路径。
结论
后疫情时代，酒旅、航空、餐饮、电影等行业均存在复苏机会。行业供给出清、需求回暖、票价弹性释放等逻辑将推动各行业在2022年迎来修复，建议关注锦江酒店、首旅酒店、中国国航、春秋航空、九毛九、百胜中国、光线传媒、万达电影等重点标的。
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