2019年A股市场中期策略_前路非坦途_否极泰自来_49页_3mb

山证策略：2019年A股市场中期策略总结

核心内容概览

2019年A股市场面临经济下行压力、中美贸易摩擦、货币政策调整、财政政策有限等多重挑战，整体市场处于磨底阶段，需关注政策对冲力度及外部风险变化。

主要观点与关键信息

经济基本面分析

• 生产端：PMI跌落至荣枯线下方，工业增加值小幅回落，显示经济增速乏力，全年可能呈现“前高后低”走势。
• 需求端：社会消费品零售增速虽有回落，但仍处于合理区间；个税改革边际效应减弱，后续社零增速需政策托底。
• 出口端：中美贸易摩擦升级，出口持续回落，外需疲软，对制造业和宏观经济形成压制。
• 内需：居民收入平稳，但消费支出持续下降，房地产对消费的挤压明显，房贷维持高位。

财政与货币政策

• 财政政策：地方政府支出刚性，收入下降，财政缺口微弱扩张，专项债发行提前，但后续空间有限，需关注资金使用效率。
• 货币政策：美联储全面转鸽，国内降息预期升温，但受通胀与汇率制约，结构性宽松更有可能，全面宽松可能性较低。
• 货币流动性：M2增速与人民币汇率相关性减弱，流动性改善空间有限。

全球经济与贸易环境

• 全球经济：整体疲软，多国面临衰退风险，美国经济放缓，贸易逆差减少，核心CPI增长乏力。
• 中美贸易战：情绪冲击减弱，但基本面损伤逐步显现，对出口、制造业、就业形成持续压力。
• 国际形势：贸易争端演变为科技与国力竞争，美国对华科技封锁将长期影响我国产业升级与科技创新。

市场资金与估值分析

• 市场资金：基金仓位回升后回落，外资重新净流入，机构资金逐步入场，但整体资金面仍偏紧。
• 估值：上证综指PE、PB处于中位数以下，创业板指PE偏高，PB偏低，多数行业估值接近历史底部。
• 大类资产配置：债券类资产具备避险价值，黄金具备抗通胀属性，A股可战略配置，但需控制仓位。

行业配置建议

• 上游行业：原油、煤炭、有色金属需求疲软，黄金受益于美元宽松逻辑。
• 中游行业：钢铁需求进入下行周期，水泥、玻璃受益于基建预期，化工行业集中度提升带来机会。
• 下游行业：房地产竣工逻辑支撑家电板块，猪肉价格持续上涨，白酒提价带来业绩支撑。

行业轮动与投资策略

• 行业轮动：2019年下半年难以形成明确主线，需关注政策对冲力度与外部风险。
• 投资策略：
  1. 底仓配置：选择基本面扎实、政策优待、业绩改善确定性强的板块，如公用事业、必需消费品、黄金等。
  2. 进攻配置：关注政策受益方向，如核心技术、自主可控领域（芯片、5G、新能源汽车等）及基建相关的建筑、建材央企。

风险提示

1. 中美贸易协定不及预期，贸易摩擦和科技封锁升级，危及全球经贸关系。
2. 基建投资不及预期，地产投资失去支撑，宏观经济失速下滑。
3. 宏观政策摇摆，对冲力度不足，结构性去杠杆超预期。
4. 全球经济衰退程度与速度超预期。

未来展望

• 经济走势：经济下行压力仍存，需关注政策对冲力度与外部环境变化。
• 市场走势：A股市场可能进入磨底阶段，情绪市为主，需警惕阶段性回撤。
• 政策预期：政策对冲将成维稳重要手段，市场有望在三季度后期企稳，开启慢牛行情。

总结

2019年A股市场面临多重挑战，包括经济下行、贸易摩擦、货币政策调整等，整体处于震荡磨底阶段。需密切关注政策对冲力度、外部风险变化及行业轮动趋势，合理配置资金，控制风险。