20211110-光大证券-恩捷股份-002812.SZ-公告点评_强强联手投建隔膜项目_绑定宁德时代利好未来产能释放_3页_336kb

公司研究总结：恩捷股份（002812.SZ）

核心内容

恩捷股份（002812.SZ）与宁德时代合作成立合资公司，投资干法和湿法锂电隔膜项目，总投资额为80亿元，注册资本15亿元，恩捷股份持股51%，宁德时代持股49%。该平台公司将投资建设湿法隔离膜产能16亿平/年，与江西恩博合资建设干法隔离膜产能20亿平/年。宁德时代在采购订单约定范围内对上述产能享有优先采购权。江西恩博为恩捷股份控股孙公司，因此上市公司可对新增产能实现控股。

主要观点

1. 产业链协同与产能保障
   本次合作旨在通过产业链上下游协作，实现双方共赢。恩捷股份通过绑定宁德时代，确保新增产能的有效消化，同时提升市场竞争力。

2. 全球化布局与产能扩张
   恩捷股份此前已公告投资110亿元用于重庆和常州项目，预计2022-2024年新增25、30、40条隔膜产线。此外，公司正在推进匈牙利基地项目，预计2023年可实现量产。公司还与亿纬锂能合作建设16亿平方米湿法锂电隔膜和涂布膜项目。

3. 业绩增长预期
   公司2021-2023年归母净利润预计分别为25.81/41.27/60.15亿元，EPS分别为2.89/4.62/6.74元/股。公司作为锂电隔膜行业的龙头企业，在产能规划和产业链布局方面具有显著优势。

关键信息

财务预测

盈利能力

偿债能力

估值指标

风险提示

• 合作项目落地风险
• 产能建设风险
• 下游需求不及预期
• 隔膜价格波动风险

评级与市场表现

• 评级：增持（维持）
• 当前股价：264.40元
• 一年最低/最高：93.89元/319.00元
• 近3月换手率：53.12%

公司战略与布局

恩捷股份通过与宁德时代的合作，进一步加强其在锂电隔膜行业的地位，同时通过全球布局（重庆、常州、匈牙利）实现产能快速扩张。公司还与亿纬锂能合作，拓展湿法隔膜产能，形成多条产线布局，支撑业绩长期快速增长。

总结

恩捷股份与宁德时代的合作标志着其在锂电隔膜行业的重要战略举措，通过合资公司形式，公司可对新增产能实现控股，保障未来产能的有效消化。同时，公司积极拓展海内外市场，提升其在全球市场的竞争力。尽管存在一定的不确定性，但公司凭借其行业地位和战略布局，预计未来三年业绩将保持快速增长，维持“增持”评级。