> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恩捷股份（002812.SZ）总结 ## 核心内容概览 恩捷股份（002812.SZ）是一家国内锂电隔膜行业龙头，2026年半年报显示公司业绩实现显著扭亏为盈，展现出良好的增长势头与盈利能力。公司预计2026-2028年归母净利润分别为20.4亿元、41.5亿元和61.6亿元，动态市盈率逐步下降，估值趋于合理。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026H1公司实现营业收入86.7亿元，同比增长50.5%；归母净利润8.2亿元，同比扭亏为盈，毛利率29.9%，同比上升16.1个百分点。 - **盈利能力提升**：2026Q2公司毛利率达31.4%，同比上升17.3个百分点，环比上升3.3个百分点，显示公司盈利能力持续增强。 - **产品价格持续上涨**：锂电隔膜价格在供需紧张背景下持续上涨，2026H1单位售价较2025年提升约0.1元/平，Q2售价环比提升约3-4分/平。 - **产能扩张显著**：公司下半年玉溪8条线产能持续释放，2026年并购爱思开新增约10亿平产能，同时公告新增四川自贡50亿平产能，预计2026-2028年隔膜出货量分别为160亿平、200亿平+，进入量价齐升通道。 - **财务状况改善**：2026H1期间费用率13.8%，同比下降2.4个百分点；经营现金流11.6亿元，同比大幅增长452.4%，净利润现金含量达170.5%。 - **估值趋于合理**：2026年8月24日收盘价55.9元，对应动态市盈率26.9倍，较2025年显著下降，估值体系逐步优化。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **收盘价**：55.90元/股 - **年内最高/最低**：87.71/30.60元/股 - **流通A股/总股本**：8.23亿股/9.81亿股 - **流通A股市值/总市值**：459.84亿元/548.56亿元 ### 财务数据 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 10,164 | 13,633 | 18,492 | 24,663 | 30,436 | | 净利润(百万元) | -556 | 143 | 2,040 | 4,153 | 6,158 | | 毛利率(%) | 11.1 | 18.8 | 29.8 | 37.3 | 42.0 | | EPS(摊薄/元) | -0.57 | 0.15 | 2.08 | 4.23 | 6.28 | | ROE(%) | -2.5 | 0.5 | 7.5 | 12.9 | 16.5 | | P/E(倍) | -98.6 | 384.8 | 26.9 | 13.2 | 8.9 | | P/B(倍) | 2.2 | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 1.5 | ### 业务结构 - **隔膜业务**：2026H1收入76.2亿元，占总收入87.9%，毛利率31.7%，同比提升18个百分点。 - **境外业务**：2026H1境外收入15.6亿元，同比增长34.7%，毛利率42.5%，显著高于境内毛利率（24.0%-30.1%）。 ### 产能与市场前景 - **产能释放**：玉溪8条线产能持续释放，2026年并购爱思开新增约10亿平，四川自贡50亿平产能已获备案，预计明后年释放。 - **行业趋势**：隔膜行业低端低效产能加速出清，高品质产品溢价能力增强，湿法隔膜供给增速低于行业需求增长，供需紧平衡格局延续。 ### 风险提示 - 供给超预期释放，产品价格下降 - 汇率波动 - 市场竞争格局恶化 - 原材料价格上涨 - 海外政策/投资风险 - 锂电技术路线变化 ## 投资建议 - **评级**：买入-A（维持） - **理由**：公司作为锂电隔膜行业龙头，业绩拐点确立，盈利持续恢复，产品价格稳步上升，同时产能扩张显著，未来增长潜力大。 - **估值**：2026年动态市盈率26.9倍，2027年13.2倍，2028年8.9倍，估值体系逐步优化，具备长期投资价值。 ## 分析师信息 - **分析师**：肖索、杜羽枢 - **执业登记编码**：S0760522030006、S0760523110002 - **邮箱**：xiaosuo@sxzq.com、duyushu@sxzq.com ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入（预计涨幅领先基准指数15%以上） - **行业评级**：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上） - **风险评级**：A（预计波动率小于等于基准指数）