20210228-东吴证券-恩捷股份-002812.SZ-业绩快报点评_全球隔膜龙头份额持续扩大_业绩略好于预期_6页_585kb

恩捷股份（002812）业绩快报点评总结

核心内容

恩捷股份（002812）2020年全年业绩略好于预期，实现归母净利润11.1亿元，同比增长30.65%；营业收入42.83亿元，同比增长35.56%。公司Q4表现尤为亮眼，营收达17.02亿元，同比增长61.57%；归母净利润4.67亿元，同比增长114.08%。公司2020年预计出货量达22亿平，其中海外出货量有望达到5亿平，消费类产品出货量4亿平。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年全年业绩略超预期，Q4营收和净利润均实现大幅增长，净利率提升。
• 业务增长：公司自2020年10月起持续满产满销，预计2021年隔膜业务将实现翻番增长。
• 产品结构优化：公司通过收购捷力、东航光电及与Celgard、日本帝人合作，进一步优化产品结构，提高盈利能力。
• 技术优势：公司联合日本设备厂商开发基涂一体化产线，自主拥有知识产权，单平成本有望下降15%，强化成本优势。
• 市场布局：公司深度布局干法隔膜市场，目标客户包括储能、商用车、二轮车等，未来需求增长可期。

关键信息

财务预测与估值

公司预计2021年归母净利润为19.98亿元，对应PE为47倍，考虑到其全球龙头地位及未来高增长潜力，给予2021年65倍PE估值，对应目标价146元，维持“买入”评级。

市场数据

基础数据

投资要点

• 公司2020年全年业绩略好于预期，Q4业绩显著增长。
• 2021年隔膜业务有望实现翻番增长，海外及消费类产品出货量提升。
• 涂覆膜技术优势明显，成本下降15%，提升盈利能力。
• 干法隔膜布局加速，与Celgard、日本帝人合作，提升市场份额。
• 未来两年持续高增长，估值合理，维持“买入”评级。

风险提示

• 销量低于预期
• 政策低于预期

财务指标

重要财务与估值指标

投资建议

公司作为全球隔膜龙头，国内市占率已提升至50%，未来两年业绩持续高增长，给予2021年65倍PE估值，对应目标价146元，维持“买入”评级。