20211221-光大证券-恩捷股份-002812.SZ-公告点评_加大海外投资提升隔膜优势_投建无菌液包项目切入消费赛道_4页_723kb

公司研究总结：恩捷股份 (002812.SZ)

核心内容

恩捷股份（002812.SZ）近期宣布了两项重要投资计划，旨在通过扩大产能和拓展新业务领域，进一步巩固其在锂电隔膜市场的领先地位，并切入消费赛道。公司分别在匈牙利和江苏常州进行投资，以增强其全球竞争力和多元化发展。

主要观点

• 加大海外投资，提升隔膜优势：公司追加投资匈牙利湿法锂电隔膜项目，投资总额达3.4亿欧元，用于基建和新增3条涂布生产线及配套设施，预计2023年Q1末开始量产。此举有助于提升海外业务影响力，加快产能释放。

• 投建无菌液包项目，切入消费赛道：公司控股子公司云南红创包装有限公司与江苏金坛政府签订协议，投资20亿元建设无菌液体包装盒项目，涵盖无菌包装卷材、预制盒等产品的研发、制造和销售。项目将受益于我国液体奶消费量的持续增长，拓展公司产品线至消费品领域。

• 国内产能扩建计划：公司拟通过定增募资不超过128亿元，用于在重庆、江苏常州、苏州等地建设共计32亿平方米锂电隔膜、2.8亿平方米铝塑膜和2亿平方米涂覆膜产能，大幅增加公司锂电用膜类产品线。

• 与行业龙头合作：公司已与宁德时代、亿纬锂能等龙头企业签订合作协议，通过深度绑定客户提升后续产能释放的确定性。

关键信息

股票信息

• 当前价：242.36元
• 总股本：8.92亿股
• 总市值：2162.84亿元
• 一年最低/最高：100.37/319.00元
• 近3月换手率：54.75%

盈利预测与估值

主要财务指标

• 毛利率：2021E为46.6%，预计持续提升。
• 归母净利润率：2021E为32.6%，2023E预计达34.3%。
• ROE（摊薄）：2021E为18.5%，2023E预计为25.9%。
• 资产负债率：2021E为47%，预计逐步下降。
• 流动比率：2021E为1.93，2023E预计为2.36。

风险提示

• 合作项目落地风险
• 产能建设风险
• 下游需求不及预期
• 隔膜价格波动风险

估值方法的局限性说明

本报告基于一定假设进行分析，不同假设可能导致分析结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级与建议

• 公司评级：增持（维持）
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

总结

恩捷股份通过海外和国内双重投资，强化其在锂电隔膜领域的龙头地位，并通过无菌液包项目拓展至消费品赛道。公司未来盈利能力和估值预期均表现出积极趋势，维持“增持”评级，但需关注项目落地和市场需求变化等潜在风险。