20240620-华安证券-恩捷股份-002812.SZ-湿法隔膜站位稳固_海外布局持续推进_14页_1mb

恩捷股份2023年年报及2024年一季报显示，公司营收同比下降4%至120亿元，归母净利润下滑37%至25亿元，主要因隔膜价格下行影响盈利能力。但出货量保持行业高位，23Q4和24Q1发货量合计25亿平，其中A品膜出货量同比增长5%-25%，创新驱动产品结构优化，如PMMA混涂膜、高孔隙隔膜及高安全芳纶涂布膜的应用拓宽市场空间。

公司构建四大核心壁垒：设备优势锁定日本制钢所产能，技术优势实现单线产能1亿平米突破，客户优势提升海外市场占比，规模优势摊薄重资产成本。海外扩张加速期至2024年，匈牙利工厂量产、美国工厂建设投产，全球化布局增强抵御周期能力。财报预测24、25年净利润分别15、26亿元，维持“买入”评级，但需关注行业竞争加剧和原材料价格波动风险。