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恩捷股份总结

核心内容

恩捷股份（002812）与宁德时代签订合作协议，共同投资设立平台公司，专注于干法及湿法隔膜业务。该平台公司总投资额为80亿元，恩捷股份持股51%，宁德时代持股49%。此次合作强化了恩捷在隔膜行业的龙头地位，并通过产能优先保障向宁德供应，进一步巩固其市场竞争力。

主要观点

• 战略合作：恩捷股份与宁德时代通过合资平台公司深化合作，锁定隔膜产能，保障供应。
• 产能扩张：合资公司规划16亿平湿法和20亿平干法产能，恩捷干法技术已储备，具备技术优势。
• 市场地位稳固：恩捷凭借与宁德时代的合作，以及自身产能扩张能力，在全球隔膜市场中占据领先地位。
• 业绩增长：2021年公司预计出货量达28亿平以上，同比增长超100%；2022年出货量预计达50亿平，同比增长75%以上。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为25.1亿、43.9亿、60.8亿元，同比分别增长125%、75%、39%。
• 估值与评级：基于稳健的盈利预期和行业高景气度，公司维持“买入”评级，2022年目标PE为70x，对应目标价343.7元。

关键信息

合资公司概况

• 总投资额：80亿元人民币
• 注册资本：15亿元人民币
• 恩捷出资：7.65亿元人民币（先期出资）
• 宁德时代出资：7.35亿元人民币（后续增资）
• 持股比例：恩捷51%，宁德时代49%
• 管理层结构：董事会由恩捷提名3人、宁德时代提名2人组成，董事长由恩捷指定，副董事长由宁德时代指定

产能与产品结构

• 规划产能：16亿平湿法、20亿平干法
• 产品应用：湿法隔膜主要用于消费类电池，干法隔膜逐步用于储能电池
• 出货预期：
  • 2021年：28亿平以上
  • 2022年：50亿平左右
• 行业供需：由于设备扩产受限，行业供不应求，公司产能扩张速度领先，叠加客户涨价及涂覆比例提升，单平利润有望进一步提高

财务预测（单位：百万元）

重要财务指标

风险提示

• 政策不及预期
• 销量不及预期
• 竞争加剧

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：343.7元
• 依据：公司与宁德时代强强联合，产能扩张迅速，行业景气度持续，盈利增长预期明确

市场数据

结论

恩捷股份通过与宁德时代的战略合作，进一步巩固其在全球锂电池隔膜市场的龙头地位。随着产能持续扩张和产品结构优化，公司业绩有望保持高速增长，未来盈利能力提升空间较大。在当前行业高景气度下，公司具备良好的投资价值，维持“买入”评级。