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报告摘要
沥青期货早报总结（2025年3月17日）
核心内容概览
本报告为大越期货投资咨询部金泽彬发布的沥青期货早报，内容涵盖基本面、持仓数据、基差、库存、盘面走势及市场预期等方面，用于分析沥青市场近期走势及未来方向。
一、基本面分析
1. 供给端
- 国内沥青总计划排产量：2025年3月为238.6万吨，环比增加27.8万吨，增幅13.2%。
- 产能利用率：本周为36.6339%，环比增加4.096个百分点。
- 样本企业出货量：18.2万吨，环比减少16.24%。
- 样本企业产量：48.8万吨，环比增加5.63%。
- 装置检修量预估：77.4万吨，环比减少6.74%。
- 炼厂排产：近期有所增产，提升供应压力，但下周或有所缓解。
2. 需求端
- 重交沥青开工率：28.2%，环比增加0.06个百分点，但仍低于历史平均水平。
- 建筑沥青开工率：11.6%，环比减少0.48个百分点。
- 改性沥青开工率：1.9325%，环比增加0.90个百分点。
- 道路改性沥青开工率：15%，环比增加1.00个百分点。
- 防水卷材开工率：34%，环比持平，低于历史平均水平。
- 总体需求：当前需求低于历史平均水平，复苏乏力。
3. 成本端
- 日度加工沥青利润：-563.99元/吨，环比减少2.00%。
- 山东地炼延迟焦化利润：829.7171元/吨，环比增加0.36%。
- 沥青与延迟焦化利润差：增加，显示沥青加工亏损有所收窄。
- 原油走势：走弱，预计短期成本支撑有所减弱。
二、基差与库存情况
1. 基差
- 山东现货价：3675元/吨，06合约基差为162元/吨，现货升水期货。
- 基差走势：03月14日基差为162元/吨，整体显示现货价格高于期货价格。
2. 库存
- 社会库存：114万吨，环比增加7.34%。
- 厂内库存：92.5万吨，环比增加8.06%。
- 港口稀释沥青库存：18万吨，环比持平。
- 整体趋势：社会库存和厂内库存持续累库，港口库存维持平稳。
三、盘面走势
- MA20：向下，06合约期价收于MA20下方，显示短期承压。
- 主力持仓：净多，但多头减少，显示市场参与者趋于谨慎。
四、市场预期
- 价格区间：预计沥青2506合约日内在3484-3542元/吨区间震荡。
- 短期走势：受原油走弱影响，成本支撑减弱，盘面短期窄幅震荡。
- 主要逻辑：供应压力仍处高位，需求端复苏乏力。
- 利多因素：原油成本相对高位，对价格略有支撑。
- 利空因素：高价货源需求不足，欧美经济衰退预期加强。
五、关键数据与图表分析
1. 合约价差
- 01合约：收盘价3347元/吨，基差328元/吨。
- 02合约：收盘价3343元/吨，基差332元/吨。
- 03合约：收盘价3470元/吨，基差205元/吨。
- 06合约：收盘价3513元/吨，基差162元/吨。
- 03-06合约价差：-43元/吨，环比走弱。
- 06-12合约价差：148元/吨，环比走弱。
2. 库存变化
- 社会库存：114万吨，环比增加7.34%。
- 厂内库存：92.5万吨，环比增加8.06%。
- 港口稀释沥青库存：18万吨，环比持平。
3. 开工率
- 重交沥青开工率：28.2%，环比增加0.06个百分点。
- 建筑沥青开工率：11.6%，环比减少0.48个百分点。
- 改性沥青开工率：1.9325%，环比增加0.90个百分点。
- 道路改性沥青开工率：15%，环比增加1.00个百分点。
4. 出货量
- 样本企业出货量：18.2万吨，环比减少16.24%。
5. 原油与燃料油比价
- 沥青、原油、燃料油比价走势：显示沥青价格相对原油有所支撑，但整体趋势偏弱。
六、主要风险点
- 原油价格波动：可能对成本端产生较大影响。
- 沥青焦化物利润差走势：若利润差持续走弱，可能进一步影响市场情绪。
七、供需平衡表（2025年3月）
| 指标 | 2025年3月 | 2025年2月 | 2025年1月 | 2024年12月 | 2024年11月 | 2024年10月 | 2024年9月 | 2024年8月 | 2024年7月 | 2024年6月 | 2024年5月 | 2024年4月 | 2024年3月 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 沥青月产量（万吨） | #N/A | 207.13 | 227.64 | 232.62 | 250.23 | 233.19 | 200.25 | 206.05 | 205.68 | 202.21 | 228.81 | 228.46 | 237.81 |
| 沥青月度社会库存（万吨） | 114.00 | 98.50 | 64.20 | 51.80 | 59.50 | 91.40 | 135.00 | 166.60 | 194.20 | 206.60 | 214.80 | 217.50 | 207.90 |
| 沥青月度厂家库存（万吨） | 92.50 | 81.30 | 68.60 | 57.20 | 62.60 | 77.40 | 92.30 | 102.60 | 111.40 | 119.80 | 118.80 | 108.90 | 109.40 |
| 沥青月度下游需求（万吨） | #N/A | #N/A | #N/A | 265.83 | 339.83 | 300.49 | 285.66 | 257.27 | 266.48 | 239.99 | 261.54 | 289.97 | 212.55 |
八、结论
沥青市场短期内面临供应压力与需求疲软的双重影响。尽管原油成本支撑相对较强，但高价货源需求不足及经济衰退预期压制市场情绪。库存持续累库，市场参与者观望情绪浓厚。预计沥青2506合约短期内将维持窄幅震荡走势，关注原油价格变化及沥青焦化利润差走势作为主要风险点。
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