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沥青期货早报（2024-03-08）分析总结

证券代码：839979

核心矛盾

• 供应端：3月国内沥青计划排产环比激增（2288万吨），产能利用率高达269%，虽有山东、华东地区检修计划，但当前库存（社会库1853万吨）和港口库存（111万吨）持续累库，供给压力未显著缓解。炼厂利润亏损高达9万元/吨，停转产意愿增强，成本支撑疲软。
• 需求端：节后低温延缓需求复苏，出货量、石油焦产量、沥青开工率等指标均表现疲软。下游机械需求未达预期，中长期需求疲软预期压制价格空间。
• 基差与库存：山东现货贴水期货（基差-68元/吨），库存同比大幅增加（社会库存环比增631%），库存压力较大。
• 盘面：MA20线下方运行，空头情绪占优。

多空观点

• 利多因素：原油价格维持高位，具备支撑；前期检修装置逐步恢复，供给端调整带来阶段性宽松预期。
• 利空因素：社会库存累库，需求复苏乏力；原油价格波动及沥青与焦化利润差变化构成核心风险。

关键数据

1. 产能利用率：269%（高历史水平）。
2. 社会库存：1853万吨（环比增631%）。
3. 沥青利润：亏损9万元/吨，停转产风险升高。

风险提示

• 原油波动：红海局势及地缘政策影响下，油价震荡运行。
• 利润差变化：沥青与焦化料利润差修复可能带动需求，但复苏节奏受天气制约。
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