新世纪评级-2019年上半年度地方政府债券发行情况和市场表现分析-2019.9-10页_2mb

2019年上半年度地方政府债券发行情况和市场表现分析总结

核心内容概述

2019年上半年，地方政府债券发行规模显著增长，主要受政策支持和债务置换完成影响。发行方式以公开发行为主，发行时间集中在一季度和6月份，市场表现则受到货币政策宽松和发行利差下调的推动，整体利率水平下降。

主要观点与关键信息

一、发行规模与结构

• 总体规模：2019年上半年地方政府债券发行总额为2.84万亿元，同比增长101.08%。
• 发行类型：
  • 新增债券：发行规模2.18万亿元，同比增长553.84%，成为主要发行类型。
  • 再融资债券：发行规模0.63万亿元，同比增长397.55%。
  • 置换债券：发行规模降至274.67亿元，同比下降95.86%，因债务置换基本完成。
• 专项债券占比提升：专项债券发行规模占比达54.68%，较2018年上半年提升28.65个百分点，成为地方政府债券的主要类型。

二、区域分布情况

• 发行规模前九位：
  • 广东省（不含深圳市）、江苏省、四川省、山东省（不含青岛市）、浙江省（不含宁波市）、河南省、北京市、河北省、湖北省。
  • 前两位广东省和江苏省发行额均超过0.19万亿元。
• 发行规模后四位：
  • 厦门市、大连市、新疆生产建设兵团、西藏自治区，均低于百亿元。
• 增速较快地区：
  • 宁夏回族自治区、湖北省、浙江省（不含宁波市）分别增长867.16%、433.23%、326.27%。
• 增速下降地区：
  • 大连市、贵州省、湖南省、青岛市分别下降61.53%、58.78%、4.77%、2.38%。

三、发行时间分布

• 一季度发行加快：一季度发行规模达1.41万亿元，同比增长569.93%。
• 6月份加速：受政策推动，6月份发行总额达0.90万亿元，其中新增债券占比79.71%。
• 4、5月份放缓：4月和5月发行规模分别仅为0.23万亿元和0.30万亿元，增速明显下降。

四、发行方式与期限

• 发行方式：全部为公开发行，无定向发行置换债券。
• 期限结构：
  • 主要期限为5年期（33.78%）、10年期（31.04%）、7年期（16.60%）。
  • 10年期占比显著提升，3年期占比下降。
• 平均发行期限：9.29年，较2018年延长3.34年。
  • 一般债券平均期限11.16年，较上年延长5.13年。
  • 专项债券平均期限7.75年，较上年延长2.01年。
• 项目收益债券：
  • 发行金额1.30万亿元，同比增长7226.18%。
  • 主要品种包括棚户区改造专项债、土地储备专项债、收费公路专项债，其中收费公路专项债平均期限最长（14.02年）。

五、市场表现与利率情况

• 平均发行利率：3.47%，较2018年下降50BP。
• 平均发行利差：28BP，较2018年下降14BP。
• 利率差异：
  • 专项债券平均利差低于一般债券。
  • 一般债券和专项债券平均利率分别为3.53%和3.55%，均低于2018年。
• 地区利率差异：
  • 低利率地区：重庆市、厦门市、浙江省（不含宁波市）、海南省、江西省。
  • 高利率地区：甘肃省、大连市、陕西省。
• 经济财政实力影响：经济财政实力越强的地区，债券发行利率越低，但存在个别异常情况，可能与债务负担重或信用事件有关。

关键数据汇总

结论

2019年上半年地方政府债券发行规模显著增长，主要得益于政策支持和发行节奏调整。专项债券成为主要发行品种，发行期限延长，平均利率下降，市场表现总体向好。区域间发行规模和利率差异明显，经济财政实力较强的地区更具优势，但个别地区因债务负担或信用事件导致利率偏高。