20260305-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_2.0_的地方债如何看_7页_1mb

固定收益组地方债分析总结

核心内容

本报告主要分析了2026年2月地方政府债的一级供给节奏与二级交易特征，并对相关风险进行了提示。

一、一级供给节奏

1. 发行规模与用途

• 总发行规模：上周（2026.2.24-2026.2.27）地方政府债共发行2564.2亿元。
• 新增专项债：1272.4亿元，占比约49.6%。
• 再融资专项债：956亿元，占比约37.1%。
• 主要用途：
  • “普通/项目收益”类专项债；
  • “置换隐性债务”类专项债。

2. 地区发行情况

• 主要发行区域：江苏、湖南、河北，三省新增供给量均超过一千亿。
• 平均发行利率：
  • 10年期地方债：1.99%；
  • 30年期地方债：接近2.5%；
  • 高利率地区：天津、宁夏、西藏等地政府债平均票面利率高于2.4%。

3. 3月发行计划（部分示例）

二、二级交易特征

1. 价格表现

• 超长地方债价格承压：
  • 7-10年地方债：下跌0.16%；
  • 10年以上地方债：下跌0.29%；
  • 跌幅小于同期限国债和高等级信用债。

2. 成交情况

• 成交放量区域：广西、河北，周度成交笔数环比增加70%以上。
• 活跃地区：广东、江苏地方债保持较高活跃度。
• 成交收益：
  • 20年以上长债：广西、辽宁、陕西收益可达2.4%；
  • 其他地区：平均收益在1.8%-2.3%之间。

3. 地区成交表现（部分示例）

三、风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债相关数据的统计范围、计算方式存在差异，可能影响数据准确性和可比性。
2. 政策超预期：若政策出现超预期调整，可能对地方债发行进度、票面利率等方面产生影响。
3. 资金面显著波动：资金面的显著震荡可能导致地方债发行利率及二级市场价格出现波动。

四、特别说明

• 国金证券具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
• 报告内容仅作参考，不构成投资建议，使用时需结合具体情况及专业意见。

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附：图表目录

1. 图表1：地方债发行节奏
2. 图表2：3月地方债发行计划
3. 图表3：各类地方专项债发行节奏
4. 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模
5. 图表5：地方债发行定价
6. 图表6：今年2月各地区地方债发行规模
7. 图表7：长债指数周度涨跌幅
8. 图表8：地方债分地区成交表现