20260205-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_地方债密集供给_7页_1mb

固定收益组地方债分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月26日至1月30日地方政府债的一级发行节奏与二级市场交易特征，揭示了地方债发行规模、利率变化及市场表现。

一、一级供给节奏

发行规模与用途

• 总发行规模：4392.8亿元
• 新增专项债：1930.7亿元
• 再融资专项债：1222.2亿元
• 主要用途：专项债资金主要投向“普通/项目收益”和“置换隐性债务”领域
• 特殊再融资债占比：截至1月30日，1月特殊再融资债发行规模达2542.7亿元，占当月地方债发行总量的29.5%

分地区发行情况

• 主要发行地区：四川、山东、广东
  • 三省新增供给量均超过1000亿元
• 发行利率情况：
  • 山东、广东、湖北、新疆等地政府债平均票面利率高于2.3%
  • 10年地方债平均发行利率为1.92%，较月初明显下行
  • 20年和30年地方债新券票面均值维持稳定，均高于2.4%

利差变化

• 10年地方债：利差显著收窄
• 20年以上地方债：利差均值仍高于15bp，表明一级市场定价承压

二、二级交易特征

价格表现

• 长短端分化：
  • 7-10年地方债指数周度涨跌幅为0.02%
  • 10年以上地方债指数周度涨跌幅为-0.05%，受供给预期压制
• 成交活跃度：
  • 四川地方债成交笔数首次突破百笔
  • 浙江、山东保持较高活跃度
• 成交收益情况：
  • 山东、四川20年以上长债收益可达2.3%
  • 其余地区政府债平均收益在1.8%至2.2%之间

分地区成交表现

• 四川：成交活跃，收益较高
• 浙江：成交稳定，收益波动较小
• 山东：收益稳定在2.3%左右
• 江苏、广东：成交笔数相对稳定，收益呈现波动
• 其他地区：如贵州、辽宁、湖北等，成交笔数和收益均有不同程度波动

三、风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债数据的统计口径存在差异，可能影响数据准确性和可比性。
2. 政策超预期：若政策出现调整，可能对地方债发行节奏、利率产生影响。
3. 资金面波动：资金面显著震荡可能导致地方债发行利率及二级市场价格波动。

四、图表目录（简要说明）

• 图表1：地方债发行节奏
• 图表2：2月地方债发行计划
• 图表3：各类地方专项债发行节奏
• 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模
• 图表5：地方债发行定价
• 图表6：1月各地区地方债发行规模
• 图表7：长债指数周度涨跌幅
• 图表8：地方债分地区成交表现

五、免责声明

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