新世纪评级-2019年上半年度地方政府债券发行情况和市场表现分析-2019.9-10页_1mb

报告摘要

2019年上半年度地方政府债券发行情况和市场表现分析总结

核心内容概览

2019年上半年，地方政府债券发行规模显著增长，主要以新增债券为主，再融资债券次之，置换债券几乎停止发行。受政策影响，发行节奏集中在一季度和六月份，整体市场表现较为活跃。

主要观点

发行规模大幅增长：2019年上半年地方政府债券发行总额为2.84万亿元，同比增加101.08%。其中新增债券发行2.18万亿元，同比增长553.84%；再融资债券发行0.63万亿元，同比增长397.55%；置换债券发行仅0.03万亿元，同比下降95.86%。
发行方式转变：由于债务置换基本完成，2019年上半年地方政府债券全部为公开发行，无定向发行。
发行时间分布：受提前下达债务限额和政策指导影响，一季度发行规模显著增长，6月份进一步加快，而4、5月份发行节奏放缓。
发行期限变化：10年期债券发行占比大幅提升，平均发行期限延长至9.29年，一般债券平均期限为11.16年，专项债券平均期限为7.75年。项目收益债券发行规模增长迅猛，尤其棚户区改造、土地储备和收费公路专项债表现突出。
区域分布差异：广东省（不含深圳市）、江苏省、四川省、山东省（不含青岛市）、浙江省（不含宁波市）、河南省、北京市、河北省和湖北省发行规模居前，而厦门、大连、兵团和西藏发行规模较小。贵州省发行规模下降明显，排名跌至第22位。
市场表现：受积极财政政策和宽松资金面影响，地方政府债券平均发行利率大幅下降50BP至3.47%，平均发行利差下降14BP至28BP。专项债券因利差窗口指导调整，平均利差低于一般债券。

关键信息

一、发行规模及区域分布

总发行规模：2.84万亿元，同比增长101.08%。
新增债券：2.18万亿元，同比增长553.84%。
再融资债券：0.63万亿元，同比增长397.55%。
置换债券：0.03万亿元，同比下降95.86%。
区域排名：
- 前9位：广东省（不含深圳市）、江苏省、四川省、山东省（不含青岛市）、浙江省（不含宁波市）、河南省、北京市、河北省、湖北省，发行额均大于0.11万亿元。
- 后4位：厦门市、大连市、兵团、西藏自治区，发行额均小于百亿元。
- 贵州省发行规模下降明显，仅0.06万亿元。

二、发行时间分布

一季度：发行规模达1.41万亿元，同比增长569.93%。
二季度：4月和5月发行规模放缓，分别为0.23万亿元和0.30万亿元。
6月：受政策推动，发行规模加快至0.90万亿元，其中新增债券占比79.71%。

三、发行方式、期限及类型

发行方式：全部为公开发行。
期限结构：以5年期（33.78%）、10年期（31.04%）和7年期（16.60%）为主，平均发行期限为9.29年。
专项债券占比提升：占发行总额的54.68%，较2018年提升28.65个百分点。
项目收益债券：发行规模达1.30万亿元，同比增长7226.18%。主要品种包括棚户区改造专项债（0.51万亿元）、土地储备专项债（0.48万亿元）和收费公路专项债（914.88亿元）。
地区发行期限差异：
- 较长：辽宁省（不含大连市）、黑龙江省、新疆维吾尔自治区（不含兵团），平均发行期限分别为16.19年、15.72年和12.83年。
- 较短：西藏自治区、北京市、天津市，平均发行期限分别为6.00年、5.95年和5.79年。

四、市场表现

平均发行利率：3.47%，同比下降50BP。
平均发行利差：28BP，同比下降14BP。
分期限发行利率：
- 2年期：2.99%（↓51BP）
- 3年期：3.14%（↓52BP）
- 5年期：3.30%（↓53BP）
- 7年期：3.48%（↓52BP）
- 10年期：3.48%（↓52BP）
- 15年期：3.81%（↓50BP）
- 20年期：3.93%（↓29BP）
- 30年期：4.14%（↓8BP）
地区利率差异：
- 低利率地区：重庆、厦门、浙江（不含宁波）、海南、江西，5年期一般债券平均利率在3.18%-3.19%。
- 高利率地区：甘肃、大连、陕西，5年期一般债券平均利率分别为3.43%、3.49%和3.58%。

总结

2019年上半年，地方政府债券发行规模大幅增长，主要受政策推动和债务限额提前下达影响。发行方式以公开发行为主，期限结构趋于长期化，专项债券占比显著提升，项目收益债券成为增长最快的品种。区域间发行规模和利率差异明显，经济财政实力较强的地区发行利率较低，而部分债务负担较重或信用事件频发的地区则面临较高的发行成本。整体来看，市场表现积极，债券发行利率和利差均有所下降，为地方政府融资提供了相对低成本的渠道。

展开完整摘要