20260611-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_年内地方债供给高峰将至_7页_1mb

地方政府债供给及交易跟踪总结

核心内容概述

本报告分析了2026年6月地方政府债的一级发行节奏及二级市场交易特征，指出年内地方债供给高峰即将来临，并对市场趋势、发行利率及区域差异进行了详细梳理。

一、一级供给节奏

1. 发行规模

• 上周发行规模：地方政府债共发行2009.7亿元，其中再融资一般债317.2亿元，再融资专项债1655.4亿元。
• 6月特殊再融资专项债：截至6月5日，已发行2010.1亿元，占当月地方债发行规模的31%。
• 区域发行情况：
  • 江苏省：发行规模达1000亿，为本月最大。
  • 湖南、福建：新发债规模均超过300亿。
  • 其他地区：如广东省（654.3亿）、北京市（723.87亿）、河北省（666.34亿）等均有较大发行量。

2. 发行利率

• 长端地方债利率下行：近三周，20年期地方债票面利率较前一周下行超过9个基点。
• 利差压缩：10年、20年地方债新券与同期限国债利差压缩至7个基点以内，30年品种利差边际收窄至19.1个基点。
• 平均票面利率：江苏、重庆、湖南等地平均票面利率高于2%。

3. 专项债用途

• 主要用途：专项债资金主要用于“偿还地方债券”和“置换隐性债务”。
• 专项债分类：包括特殊新增专项债、普通/项目收益专项债、支持中小银行专项债等。

二、二级交易特征

1. 净价表现

• 长端地方债：净价总体稳定，7-10年、10年以上地方债指数分别上涨0.13%和0.21%。
• 涨势优于国债：尽管涨幅不及同期限AAA级信用债，但10年以上品种涨势优于长期限国债。

2. 成交情况

• 区域成交改善：江浙粤区域地方债周度成交笔数回升至150笔以上，安徽、湖南等中部区域成交笔数突破90笔。
• 成交收益分布：
  • 20年以上长债：天津、陕西等地收益可达2.3%。
  • 其他区域：平均收益在1.8%至2.3%之间。

3. 债券类型表现

• 7-10年地方债：成交笔数相对稳定，但部分区域如江西、海南等出现较大波动。
• 10年以上地方债：成交笔数及收益均有所上升，尤其是江浙粤地区。

三、风险提示

1. 数据统计偏差：不同机构对地方债数据的统计口径可能存在差异，影响数据准确性和可比性。
2. 政策超预期：若政策出现调整，可能影响地方债发行节奏和票面利率。
3. 资金面波动：资金面显著波动可能对地方债发行利率及二级市场价格产生影响。

四、关键信息总结

• 供给高峰临近：6月地方债发行规模较大，特殊再融资专项债占比高。
• 利率下行趋势：长端地方债发行利率持续下探，利差进一步压缩。
• 区域差异显著：江苏、湖南、福建等地发行规模较大，利率相对较高。
• 二级市场活跃度提升：江浙粤及中部地区地方债流动性改善，成交笔数增加。
• 收益表现分化：不同区域地方债收益差异明显，20年以上品种收益相对较高。

五、图表说明

• 图表1：地方债发行节奏，展示各时间段的发行规模。
• 图表2：6月地方债发行计划，按地区分类。
• 图表3：各类地方专项债发行节奏，按用途分类。
• 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模趋势。
• 图表5：地方债发行定价，展示不同期限的平均利差和票面利率。
• 图表6：6月各地区地方债发行规模及平均利率。
• 图表7：长债指数周度涨跌幅，对比国债和信用债。
• 图表8：地方债分地区成交表现，包括成交笔数、收益及期限均值。

六、附注

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽撰写，旨在为专业投资者提供参考信息，不构成投资建议。