20220718-华安证券-美团-W-03690.HK-2Q22业绩前瞻_两大主业加速恢复_新业务高质量增长_11页_1mb

2Q22业绩前瞻总结

核心内容

本报告分析了公司2022年第二季度的业绩表现及未来发展趋势。整体来看，公司两大主业（餐饮外卖与到店酒旅）在6月加速恢复，新业务保持高质量增长。报告维持“买入”投资评级，并通过SOTP估值法得出公司合理市值为15478亿港元，对应股价为250港元。

主要观点

• 整体业绩表现
  预计公司2Q22实现营业收入493亿元，同比增长12.7%；Non-GAAP经营亏损20.31亿元，环比持续减亏。

• 餐饮外卖业务
  4-5月受疫情影响，6月加速恢复。预计2022Q2订单增速为2.5%，AOV小幅提升，带动营收增速达12.2%，营收260亿元，Non-GAAP经营利润32.2亿元，同比增长31.4%。外卖业务的普惠性及场景矩阵扩充为增长提供长期动能。

• 到店酒旅业务
  4-5月受疫情影响承压下滑，6月酒旅行业复苏加快，公司受益明显。预计2022Q2营收同比下滑20%至69亿元，Non-GAAP经营利润27.5亿元，同比下滑24.9%。短期受线下门店影响，但后续通过供给侧品类扩充有望拉动增长。

• 新业务发展
  新业务预计2022Q2经营亏损率缩窄至-48.5%，Non-GAAP经营亏损80亿元，营收165亿元，同比增长37%。美团优选进入精细运营阶段，作为“零售+科技”战略的重要组成部分，具有明确的战略地位。闪购业务助力即时零售，通过消费券和与无印良品、小米等合作拓展品类，满足用户多场景需求。

投资建议

• 预计公司2022-2024年营业收入分别可达2238亿、2926亿及3658亿元，增速分别为25%、31%及25%。
• 经调整净利润分别为-74.59亿、91.43亿及263.94亿元。
• 长期看好公司经营、组织和业务壁垒，认为其“极致执行”的组织在零售领域具有持续探索能力。
• 通过SOTP估值法得出的合理市值为15478亿港元，对应股价250港元，维持“买入”评级。

关键财务指标（单位：百万元）

风险提示

• 疫情风险
• 政策风险
• 用户渗透不及预期风险
• 新业务不及预期风险

财务报表与盈利预测概览

利润表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

资产负债表（单位：百万元人民币）

比率分析（单位：百万元人民币）

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确评级。