20220720-信达证券-美团-W-03690.HK-22Q2业绩前瞻_6月主业强劲复苏_Q2有望超预期_5页

美团-W（3690.HK）22Q2业绩前瞻及投资分析总结

核心内容概览

信达证券对美团-W（3690.HK）2022年第二季度业绩进行前瞻预测，并给出“买入”投资评级。报告指出，尽管受疫情影响，美团22Q2整体收入和调整后净亏损均好于市场预期，主要得益于外卖和到店酒旅业务的超预期表现，以及新业务亏损的改善。

主要观点与关键信息

一、业绩预测

• 整体收入：预计22Q2收入为494.0亿元，同比增长12.9%，高于彭博一致预期的484.7亿元。
• 调整后净亏损：预计Non-GAAP归母净利润为-13.1亿元，同比下降40.9%，优于市场预期的-23.2亿元。
• 收入结构：
  • 餐饮外卖业务：预计收入260.3亿元，同比增长12.6%；经营利润32.8亿元，同比增长34.1%；经营利润率提升至12.6%。
  • 到店酒旅业务：预计收入68.8亿元，同比下降20.0%；经营利润28.2亿元，同比下降23.0%；略好于市场预期。
  • 新业务：预计收入164.8亿元，同比增长37.0%；经营亏损77.0亿元，同比下降16.6%，优于市场预期。

二、业务复苏与盈利改善

• 外卖业务：6月订单量恢复高于预期，带动Q2整体收入和经营利润增长。主要受益于长三角地区需求快速复苏及收入规模效应。
• 到店酒旅业务：6月后消费和商旅活动环比显著复苏，部分弥补了4-5月疫情带来的下滑。
• 新业务：因社区团购业务关停，减亏效果明显；其他新业务如闪购、买菜等盈利能力逐步优化。

三、盈利预测与估值

• 未来收入预测：
  • 2022E：2132亿元
  • 2023E：2789亿元
  • 2024E：3613亿元
• Non-GAAP归母净利润预测：
  • 2022E：-61亿元
  • 2023E：117亿元
  • 2024E：351亿元
• Non-GAAP归母净利润率预测：
  • 2022E：-2.9%
  • 2023E：4.2%
  • 2024E：9.7%
• 估值：按照分部加总方法（SOTP）估算，2025年目标市值为2.17万亿元人民币/2.67万亿元港币，对应港股目标价为434港元。

四、投资建议

• 长期价值：美团作为本地生活领域的综合性平台，行业空间明确，竞争格局稳定，具备持续增长潜力。
• 短期表现：外卖业务复苏快，预计下半年增速回升；到店业务近期底部回升，中长期增长稳定。
• 中长期前景：新业务持续优化盈利模型，有望带动整体盈利能力提升。

五、风险提示

• 外卖业务增速放缓
• 外卖业务盈利能力受监管影响
• 到店酒旅业务受疫情持续影响
• 新业务亏损扩大
• 社区团购监管风险
• 中概股系统性风险

财务指标摘要

研究团队简介

• 分析师：冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，拥有北京大学管理学硕士、香港大学金融学硕士、中山大学管理学学士背景，曾获多项分析师奖项。

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